北陆药业(300016)2025年年报点评：16年年报低于预

年报呈现细微落差，中美康士全面结算完成

公司年度报告展示的经营成果略低于预期，年度营收、净利润以及扣非后净利润分别为4.99亿、0.16亿和0.84亿，增长率分别为1.51%、－49.72%、181.3%。每股收益（EPS）为0.05元，较预期的0.18亿略低。公司宣布每10股派发现金红利0.1元（含税）。

在详细业绩时，需要注意到前三季度净利润增速稳定，但在第四季度出现了亏损扩大的情况。这主要是因为公司受到中美康士可收回金额与账面值差额的影响，若排除这一因素，四季度净利润表现仍然强劲。去除中美康士的影响后，公司净利润在连续几年都呈现出稳健的增长趋势。

公司的核心业务对比剂业务保持稳定增长势头，虽然受到原材料上涨的影响，毛利率有所下滑。对比剂、九味镇心、降糖药以及细胞治疗业务的营收分别展示了稳定的增长趋势。特别是降糖药业务，已经成功中标多个省份，未来发展前景广阔。

九味镇心颗粒虽然已被纳入国家医保目录，但对公司的净利润影响并不显著。随着该药品的推广和新的精神类产品的上市，未来有望为公司带来更多的增长机会。

在精准医疗领域，公司不断加深布局，持有世和和芝友医疗的股权，积极涉足肿瘤个性化治疗领域。世和在中国肿瘤NGS和ctDNA领域处于领先地位，而芝友医疗则在循环肿瘤细胞捕获技术方面拥有生产资质和欧盟认证。

展望未来，预计公司对比剂业务将保持25-30%的增长率，肿瘤诊疗服务也有广阔的发展空间。预计17-19年的每股收益（EPS）分别为0.96元、0.4元和0.47元。对应的市盈率分别为18倍、45倍、37倍。维持增持评级。

值得注意的是，对比剂的增长可能出现低于预期的情况，这将是公司未来发展的风险因素之一。总体而言，公司展现出稳健的发展态势，但在享受业绩的也需要警惕可能出现的风险和挑战。