卫星石化(002648)2025年年报点评-业绩符合预期 拟

年报业绩亮眼，产业景气持续攀升

随着丙烯酸及酯市场的繁荣，公司业绩呈现稳步增长的态势。节后产品市场的景气进一步上升，主导产品丙烯酸及酯的产销平稳，行业景气不断改善。以华东市场为例，相关产品的价格在2017年均有显著上涨，同比增长超过30%，该业务为公司创造了52.8亿元的营收，同比增长32.1%。毛利率也有所提升，显示出公司的强劲盈利能力。

进入新的一年，海外多套装置关停或遭遇不可抗力因素，使得出口订单大幅增长。丙烯酸及酯的市场价格继续上涨，产品盈利状况得到进一步改善。

PDH盈利的改善以及聚丙烯的投产也为公司的业绩增色不少。在供暖季节结束后，价差回升明显，带动公司销量增长。子公司的业绩表现同样出色，卫星能源实现净利增长78.4%，显示出强烈的增长势头。

除了传统业务的强劲表现，公司也在SAP业务方面取得了显著进展。客户拓展带动销量提升，实现营收增长19.2%。高分子乳液和颜料中间体业务也有稳定的表现。

值得一提的是，公司正积极开拓新兴业务。与SUNOCO公司共同设立合资公司，旨在运营乙烷出口设施，这将有助于锁定乙烷资源，保障乙烯项目的顺利推进。这一举措进一步展示了公司在巩固现有地位的积极寻求新的增长点。

基于以上表现，我们对公司未来的前景充满信心。传统业务竞争优势突出，新兴业务成长前景明确，我们预期公司将继续保持良好的发展势头。我们维持对公司的“增持”评级，并预计2018-2020年公司的EPS分别为1.22、1.81和2.30元。

投资总是伴随着风险。我们需要关注新业务发展可能面临的不确定性、核心技术失密以及下游需求下滑等风险。但总体来看，公司的业绩和前景仍然充满吸引力，值得投资者持续关注。