音飞储存(603066)2025年年报点评-货架业务平稳 系

关于公司业务的

公司的货架业务收入达到了3.74亿元，虽然同比下降了12.2%，但仍是公司的核心业务。货架产品毛利率增长了3个百分点，达到了37.2%，显示出良好的盈利能力。其中，一般货架、阁楼式、立体库高位以及特种货架等各类货架均有稳定的收入。尤其值得一提的是，货架收入占总营收的76.3%，预计在未来将保持平稳增长，增速预计在15%-20%。

除了传统的货架业务，公司的自动化系统集成业务也呈现出爆炸式增长。该业务在2016年实现了超过200%的增长，自主研发的穿梭车与货架产品的配合大幅节约了仓储空间。公司成功为中石油、上汽通用等企业提供高效的物流系统集成服务，获得了良好的市场反响。预计这一业务在未来将继续高速发展，收入增速有望达到40%以上。

在公司的战略布局中，仓储运营服务是一个新兴领域。公司投资1000万元设立了南京音飞物流科技，专注于仓储运营服务，依托公司在货架和物流自动化系统集成等方面的优势，获得了较快的发展。目前已有三个物流仓储项目落地，未来有望成为公司新的业绩增长点。这将使公司形成货架、系统集成和仓储物流三大业务共同发展的格局。

值得一提的是，公司的财务状况健康，应收账款同比下降了26%，经营性现金流连续为主现金流为正。这显示出公司在财务管理上的稳健和效率。

公司展现出强大的增长潜力和良好的业务前景。我们也应注意到一些风险，如煤炭成本高于预期、装机扩容速度低于预期等可能对公司业务产生影响。基于以上分析，我们给予"审慎推荐-A"的投资评级，并预计2017年收入6.05亿元，净利润9813万元，对应PE 49倍。