智飞生物(300122)2025年半年报点评-疫苗销售重回景

公司近日公布的2017年中报显示，上半年实现营收4.45亿元，同比增长逾140%；归属净利润达1.72亿元，同比增长超过13倍。业绩恢复情况良好，符合市场预期。

随着二季度各省疫苗招标的落地，公司凭借领先的销售配送团队，二类苗供应迅速恢复，重回高增长轨道。疫苗生产稳定后，固定成本影响降低，总体毛利率达92.26%，同比大幅上升。

独家品种AC-Hib三联苗自推出以来持续放量，销售态势显著。预计全年销售有望达到万支以上，为公司带来超过4亿元的利润。更令人瞩目的是，AC-Hib有望在未来几年实现更大幅度的增长，成为公司内生增长的核心动力。

公司代理的Gardasil HPV疫苗也获批国内上市，适用人群为20-45岁女性。面对庞大的存量市场，公司积极订购疫苗，并预计将在2018年初正式销售。该疫苗的高价值属性将优先投放经济较好、人口密集的城市周边，有望为公司带来翻倍级增长。

公司的后备品种推进顺利，代理RV疫苗有望在年底前获批，明年中上市，全面铺开后将为公司贡献巨额收入。预防用微卡及配套EC试剂也在稳步推进中。公司与MSD续签的23价肺炎和甲肝疫苗也将在下半年重新上市，传统代理疫苗的销售将最大程度发挥直销队伍的优势。

民营疫苗龙头企业，在行业中占据优势地位。公司产品与渠道并行发展，看好公司长期发展。基于疫苗渠道恢复情况和新产品推进速度，我们上调17-19年盈利预测，预计EPS为0.27、0.71、1.00元。维持“强烈推荐”评级。

投资者需注意行业恢复速度不达预期及后续产品审批风险等潜在风险。总体来看，公司实力雄厚，业绩稳健，未来发展前景广阔，值得投资者持续关注。