海底捞增持评级 架构优化以促门店运营

中信证券发布研究报告，对海底捞（06862）维持“增持”评级。报告指出，海底捞品牌基础依然稳健，组织管理能力与供应链优势显著。经过积极调整，公司有望迎来修复，挖掘第二增长曲线潜力。该行结合市场比较及历史估值情况，维持目标股价为39.5港元。

主要观点如下：

虽然21H1（上半年）的经营表现未达预期，但中信证券已经提前发布了盈利预警。在这一时期，海底捞的总收入虽达到200.9亿元（+105.9%），但细分业务表现有所不同。其中，海底捞主营业务收入同比增加了约一成，而其他业务如外卖和调味品食材则有所下滑。得益于强大的供应链和运营体系，公司的成本控制得当，各项经营费用率同比均有所降低。

疫情对海底捞的业务产生了较大影响，加之过去一年快速扩展的门店数量带来压力，导致翻台率下降。尽管如此，公司迅速调整策略，包括合理降价以刺激消费活力。公司还积极调整组织架构，优化管理以提高效率。针对上半年经营不及预期的情况，海底捞细分了管理层次，优化了产品推广策略，并在各地实现本土化改良和创新，以提高消费者满意度和品牌活力。

针对投资建议，虽然海底捞在暑期旺季的表现有所提升，但在受到散点疫情和天气因素的影响下有所回落。下半年管理层改革效果的逐步释放值得继续关注。翻台率的恢复程度尤为关键，其回升比例直接影响股价走势。该行预测海底捞未来几年内的净利润和EPS（每股收益），建议投资者继续关注翻台率的恢复程度以及管理层改革的效果。总体而言，海底捞的长期前景仍然被看好。