国泰君安：航司Q2业绩恢复显着超预期，建议珍惜底部机会

疫情之下，航空业展现坚韧之姿，国君交运中期核心推荐逻辑不变，强烈建议增持航空股。

随着疫情的影响逐渐显现，航空业在二季度展现出了惊人的韧性。大航司在疫情的冲击下仍然显著减亏，南航的亏损幅度甚至小于2019年同期，这一表现远超预期。小航司则在二季度实现了单季度的盈利，整个上半年成功扭亏为盈。其中，吉祥航空的盈利状况甚至比疫情前的2019年还要好。

在国内大循环的背景下，航空业有望率先恢复盈利能力。这一判断并非基于国际市场的放开，而是基于国内市场的需求恢复增长。公商务出行的良好恢复已经开始消化过剩的运力。过去国际航线明显亏损，而国内航线的盈利能力却远超预期，对于过剩运力的承接能力更是超乎想象。

更让人欣喜的是，在短暂的旺季如“五一”黄金周和7月中旬，国内票价竟然高于2019年同期，这一表现完全超出了市场的预期。票价的市场化是主要原因，而且这一趋势将是长期的。航司通过积极的收益管理，成功推动了票价的上涨。

当前市场预期悲观，航空股的估值处于历史的底部。但我们认为，疫情不会改变国君交运的中期逻辑。在国内大循环的背景下，航司盈利的恢复速度将超出市场的预期。我们强烈建议逆向布局航空股，尤其是那些2022年盈利预期仍有明显上调空间的航司标的。

我们坚持维持对中国国航、中国东航、南方航空以及中国航信的“增持”评级。这些公司在疫情中展现出了强大的韧性和恢复能力，是投资者不容错过的优质标的。现在是增持航空股的绝佳时机，不容错过。