H&H国际目标价下调至36.57港元 维持中性评级

中金公司报告揭示，H&H国际控股在2019年三季度展现出复杂的运营态势。整体收入下滑10%，其中ANC业务收入锐减23.3%（以人民币计算），而BNC业务则微增1.2%，这一表现与市场预期相符。

深入挖掘数据背后的原因，奶粉业务在2019年三季度的收入同比下降了10%。这种现象主要源于公司在上半年度的促销活动力度较大，导致三季度渠道库存过剩，对出货端的速度造成了影响。管理层预见到这一情况将在第四季度得到缓解，并预计出货端将保持稳定增长。这种增长的推动力主要来自于有机奶粉Healthy times的高速扩张（今年1-9月同比增长25%）以及羊奶粉新品的推出（将于11月在内地全渠道上市）。

该行进一步预测，随着这些新品的影响逐渐显现，H&H国际控股在奶粉业务方面有望在第四季度和明年回归正增长，增速将接近行业平均水平。益生菌业务在同期也展现出强劲的增长势头，同比增长达到22%，这主要得益于滴剂新品的成功推出以及公司强大的品牌影响力。考虑到益生菌市场的渗透率仍处于低位，预计这一增长趋势将在未来一段时间内得以维持。

中金公司在综合考虑了上述因素后，对其目标价的评估做出调整，将H&H国际控股的目标价下调了11%，至36.57港元，并维持了“中性”的投资评级。这一调整反映了市场对其未来发展前景的复杂评估，同时也为投资者提供了更多的思考空间。H&H国际控股虽然面临一些挑战，但仍有很多积极的因素值得关注和期待。