中泰国际：维持联邦制药买入评级 目标价6.4港元

中泰国际研究报告指出，联邦制药（03933）仍维持其“买入”评级。尽管该行对联邦制药的未来收入做出了微调预测，将其2022-24E的收入预测分别下调了0.2%、4.5%、和3.9%，并对其核心业务经调整净利润预测下调了4%、11.2%、和7%，但目标价位仍然定在6.4港元。这一调整主要源于多种因素的综合影响，特别是在胰岛素业务方面，由于部分经销商在胰岛素集采落地前减少了进货，该行预测公司在未来几年的胰岛素销售收入会有所放缓，预计将在未来几年内达到约12.4亿至15.4亿元之间。尽管面临这样的挑战，联邦制药仍展现出强大的市场潜力。在过去的两年里，影响公司股价的最大不确定因素就是胰岛素集采政策的不确定性。而现在随着国内各省的胰岛素集采政策逐步落地实施，该行认为公司股价已经反映了市场对集采风险的担忧。除了胰岛素业务之外，联邦制药的中间体与原料药业务也展现出强劲的增长势头。特别是其生产的中间体产品如6APA在全球疫情背景下价格上涨显著。作为全球最大的生产商之一，联邦制药受益于这种价格上涨的态势。该公司在原料药业务方面也有良好的表现，尤其是头孢等产品的市场价格也在稳步上升。该行预计中间体与原料药业务上半年的收入将超越该行早前的预期，其中间体与原料药业务在2022年的收入预计将实现同比增长高达15.9%和增长趋势仍将保持下去。综合来看，联邦制药依然是一个值得投资者关注的优质企业。