中材国际(600970)2025年年报点评-经营业绩受益毛利

公司运营稳健，收入持续增长，尤其是环保业务展现强劲增速。其营业收入与归母净利润实现飞跃式发展，其中工程建设业务和海外市场仍是利润的主要源泉，盈利能力得到大幅提升。尽管经营性净现金流出现流出增加的情况，货币资金余额略有下降，但有息负债水平保持在较低位置。

公司新签合同增长势头迅猛，尤其在生产运营、环保和多元工程领域的新签合同大幅增加。环保业务上升趋势尤为显著，公司正积极筹划推进水泥窑协同处置平台等环保重点项目，力图将这一领域的技术优势转化为持续的发展动力。

对于投资建议，我们极度看好公司的传统业务水泥工程及装备业务的稳健增长。新型业务中的环保、运营服务以及多元工程业务的占比有望逐渐提升，进一步优化公司的盈利能力。我们预测公司在2018年至2020年的收入增速将分别达到12.0%、15.2%和16.8%，净利润增速则分别为43.9%、26.2%和20.0%。基于这些预测，我们设定的EPS预期分别为0.80元、1.01元和1.21元。我们将公司评级提升至“买入-A”，并设定6个月的目标价为12.50元，相当于2018年预期市盈率的15.60倍。

投资总是伴随着风险。宏观经济波动、海外业务进展不如预期、工程进度缓慢、股权激励无法达到预期目标、环保业务增长疲软以及水泥窑协同处置业务发展不顺利等因素都可能对公司的运营产生影响。投资者在做出决策时，应充分考虑这些潜在的风险因素。