新秀丽维持增持评级 给予目标价13.8港元

摩根士丹利发布最新研究报告，看好亚洲和中国市场复苏将给新秀丽公司（股票代码：01910）带来积极影响，预测该公司有望在明年第一季度实现收支平衡。该行维持对新秀丽的“增持”评级，并设定目标股价为13.8元。报告中指出，虽然新秀丽第三季度销售额同比下跌了65%，达到约5100万美元，且经调整后的EBITDA仍处于亏损状态，但这一表现仍超出了摩根士丹利的预期。值得关注的是，公司第三季度的“烧钱”速度已经有所放缓。截至第三季度末，新秀丽净债务约为17亿美元，也优于该行原先预期的20亿美元。在亚洲市场，尽管销售额同比下跌了63%，但EBITDA仍实现了190万美元的业绩，显示出较高的毛利率。十月份，的EBITDA更是达到了350万美元，主要得益于中国市场的强劲表现。管理层预计，如果销售跌幅收窄至50-55%，第四季度的亏损将进一步收窄，明年首季或能达到收支平衡。由于需要为明年的复苏做准备并增加库存，第四季度的“烧钱”程度可能会比第三季度更大。管理层进一步分析，尽管欧美地区出现第二波疫情，但第四季度的销售势头仍将延续第三季度的表现。预计明年夏季销售将开始明显复苏，全年销售虽然仍会较2019年下跌30-40%，但到明年下半年，现金流将转正并有望实现盈利。管理层表示明年将继续控制成本，不会在不确定的业务环境中轻易放宽销售、一般及行政开支的预算。如果业务的不确定性大幅降低，公司可能会考虑在2021年偿还部分债务。摩根士丹利相信，新秀丽在成本和现金流管理方面的强大执行能力，以及辉瑞疫苗的好消息带来的积极预期，将推动市场逐步在2021年将其盈利上升反映在股价上。新秀丽展现出的韧性和潜力令人期待其未来的表现。