国君(香港)：维他奶维持中性评级 目标价32.2港元

维他奶2020财年的业绩报告：波折后的稳健表现

面对一系列***的影响，维他奶2020财年的业绩经历了一番波折，但整体表现仍好于先前的盈利预警。在这一年里，公司收入同比微跌3.9%，达到72.33亿港元。深入分析发现，其在内地和香港地区的销售分别下滑2.7%和6.9%。尤其是在下半年，收入同比下降了17.2%，显示出公司在应对挑战时的韧性。毛利率也小幅下滑了0.4%，达到53.3%。公司应对市场变化的策略也在一定程度上提高了销售费用比例，同比上升了1.2%，至29.2%。尽管如此，股东净利润同比下降了23%，但仍然保持了稳健的盈利表现，达到了5.36亿港元。

尽管面临困境，维他奶仍积极寻求增长和创新。令人鼓舞的是，自学校重开以来，渠道补库存以及线上和新零售渠道的增长趋势明显。特别是自5月份起，公司在内地市场已经重拾增长势头。尽管香港业务可能面临更长时间的挑战，但维他奶并未放弃努力。公司不断推出新的豆奶和饮料产品，旨在扩大其产品线并吸引更广泛的消费群体。与此维他奶积极拥抱新零售渠道和新媒体平台，与快速增长的新零售平台建立了战略合作关系，并涉足直播电商领域。

在渠道布局和产品结构的持续优化下，维他奶在中国大陆和香港的市场份额都有所增加。公司的良好表现得益于管理层的有效激励和战略决策。尽管当前行业估值尚不确定，但我们维持对维他奶的“中性”评级。考虑到公司在渠道布局和产品结构方面的显著进步，我们对公司的前景充满信心并上调目标价至32.20港元。相对应的市盈率在2021财年、2022财年及2023财年分别为54.3倍、41.6倍和37.0倍。我们相信维他奶将持续发挥其在行业中的领导地位，并有望在未来实现更大的增长。