看好新东方教育行业增长前景 维持买入评级

交银国际最新报告揭示，新东方教育在20财年的第四季度取得了7.98亿美元的收入。尽管与去年同期相比出现了5%的下滑，与上一季度相比也下滑了14%，但经过调整的每股收益达到了0.3美元，基本上符合市场的预期。

深入分析其财务数据，我们发现新东方教育的调整后营业利润率下降了8.1个百分点，至4.1%。这一变化部分源于促销费用的增加，但由于公司在成本控制方面的良好表现，其营业利润率仍然高于交银国际的预期值。

在业务表现上，新东方教育的K12业务展现出强劲的增长势头，同比增长达到8%（按人民币计算）。其中，优能业务和泡泡少儿业务分别增长5%和14%。值得一提的是，除了VIP业务之外，优能业务的收入同比增长更是高达20%。海外考试和咨询收入虽然同比下降50%，但也实现了11%的增长。公司在20财年的教室面积扩大了26%，这一数字超出了其原先计划的20-25%。

管理层预计收入将同比下降11-15%（按美元计算）。这主要是由于夏季课程学期的缩短、北京地区疫情的反复以及海外收入的持续下滑所致。针对这些因素，该行对新东方教育的收入预测进行了调整，下调了未来一季度的收入预测值至9.51亿美元，同比降低11%。预计调整后营业利润率同比降低6.4个百分点，这一变化主要得益于K12收入的恢复以及Koolearn营销费用的减少。

虽然该行对新东方教育的收入和净利润预测进行了下调（分别为4%和13%），但仍看好其长期的利润率改善和行业增长前景。该行将新东方教育的目标价从先前的169美元下调至161美元，对应20/21财年的市盈率分别为45倍和32倍。尽管如此，该行依然维持对新东方教育的买入建议。新东方教育在面临挑战的也展现出强大的韧性和增长潜力，值得投资者关注。