安信证券：心动公司维持买入评级 关注TapTap长期平台价值

安信证券发布研究报告，对心动公司（股票代码：02）维持“买入”评级。报告指出，心动公司的自研游戏具有强大的内部增长动力。特别是其手游分发平台TapTap，在海外市场的拓展潜力备受看好。作为稀缺的手游分发平台，TapTap具备显著的高估值溢价基础。

报告中详细分析了心动公司的游戏业务表现。期内，公司游戏业务收入达到23.32亿元，表现平稳。其中，自研产品《仙境传说M》虽然进入成熟期，流水及收入自然下滑，但独代产品《香肠派对》通过优化运营活动及引入激励广告，成功提升了用户增长和商业化能力。《明日方舟》在港澳台地区及韩国市场表现亮眼，一度登顶iOS畅销榜榜首。值得一提的是，付费游戏收入同比增长158.1%至1.4亿元，多款产品表现优异。

在信息服务业方面，心动公司的收入也呈现出显著的增长趋势，同比增长12.2%至5.2亿元。这主要得益于TapTap平台活跃用户规模的持续攀升以及用户活跃度的显著提升，从而带动了广告销售。数据显示，TapTap中国版2020年的平均月活跃用户同比增长43.7%，海外版月活跃用户同比增长330.9%，游戏下载次数也呈现出稳定的增长态势。

报告还提到，虽然期内毛利率有所下降，但主要是由于代理游戏的出色表现以及信息服务业务的增长。销售费用和一般行政费用基本与整体业绩增长相匹配。研发开支的同比增幅达到107%，主要用于扩大研发人员规模，虽然短期内对利润率造成压力，但长期来看有助于提升整体自研能力及改良TapTap的用户体验。

心动公司正在积极推进多款新游戏的研发。目前共有13款在研新品，其中包括使用UE4引擎制作的手游暗黑类游戏《火炬之光无限》、日式少女风MMORPG《项目A》等。公司还积极参与早期测试计划，推出多款休闲向游戏。除此之外，公司还储备了多款高口碑的代理产品，如《泰拉瑞亚》、《风来之国》等。这些新游戏的推出将为公司的未来发展注入新的动力。