国泰君安：白酒消费税后移落地有难度 整体税负水平预计将保持平

国泰君安证券近期发布的研究报告指出，我国白酒行业的消费税经历了五次调整，目前已经形成了从量从价的复合计征形式。上市白酒企业的消费税率普遍达到了12%以上。这一变革的核心难点在于消费税征收环节的转变，即从生产环节移至批发和零售环节时，税基的确定变得十分困难。

通常情况下，多数国家的消费税征收环节处于生产阶段，这是因为此阶段的监管成本相对较低，征收效率也较高。从跨品类的角度看，、珠宝等行业在征收后移后之所以能实现流畅运作，主要是因为其流通体系易于监控，实际操作性强。反观白酒行业，尽管也存在征收后移的可能，但由于其特殊的行业特性，实际操作中将面临更多的挑战。

从定量测算及推演的角度来看，消费税后移无疑会增加税负，但对于品牌议价能力强的企业而言，实则能够从中受益。参考前期金银珠宝行业的实施办法，如果后期白酒的消费税真的后移至零售环节，那么税率也可能会相应调整，从而保持整体税负水平不变。

白酒行业长期以来的结构化发展趋势十分明显，高端品牌以其强大的品牌影响力构建了坚实的市场地位。次高端强势品牌则持续享受市场扩容与升级带来的红利，行业整体集中度的提升对优质品牌的长远发展构成利好。

在此背景下，我们强烈推荐投资者关注并增持一系列优质白酒股票。包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、今世缘、顺鑫农业等知名品牌。对于成长性标的，我们亦建议增持山西汾酒、酒鬼酒以及另外两只潜力股（股票代码为600702和603198）。这些公司在白酒行业中的表现令人瞩目，有望在未来继续实现稳健增长。

白酒行业的前景依然光明，尽管消费税的变动带来一定的挑战，但只要我们深入理解和适应这些变化，依然能够在这个行业中找到稳健的投资机会。