国元国际：华润啤酒维持持有评级 目标价69.2港元

业绩亮眼，高端战略持续推进

在新冠疫情的冲击下，公司展现出强劲的业绩态势。归股净利润飙升近六成，全年销售收入虽然下滑但利润表现依旧亮眼。公司不仅销量稳健，而且在高端化道路上迈出了坚实的步伐。

从销量数据来看，公司在整体啤酒市场下滑的背景下，销量下滑幅度相对较小。这得益于公司积极调整销售策略，实施了不含瓶销售策略，使得平均销售价格同比略有下滑。公司在高端市场的布局也取得了显著成效，尤其是推出的高端新品喜力星银，进一步丰富了公司的产品组合。数据显示，公司次高端及以上啤酒销量同比增长超过两位数，其中Super X和喜力品牌增长更是迅猛。这充分证明了公司在高端化战略上的决策是正确的。

在成本压力方面，由于原材料和包装物价格的上涨，公司面临着成本端的压力。公司对此持观望态度，表示必要时不排除涨价的可能性。这表明公司对于市场变化的敏锐洞察力和灵活应变能力。这也反映了公司的经营策略是稳健和务实的。

公司的市场表现和对未来的展望也备受关注。公司对部分市场进行了整治，夯实业务质量，盈利能力预期在未来将有所提升。公司的高端化战略、产能优化和组织再造工作的红利释放也是值得期待和关注的。我们认为公司具有长期的发展潜力和投资价值。

基于以上分析，我们认为公司具有广阔的发展前景和较高的投资价值。我们给予持有评级，并设定目标价为港元 69.2 元。预期在 2021 至 2022 年间，公司的每股收益将达到 0.96 元和 1.33 元。相较于现价，目标价位有 18% 的涨幅空间。总体来看，公司的未来表现值得投资者期待和关注。