从股市到债市 监管层坚决降杠杆

近期，A股市场场外配资现象再次引发关注，监管层对股市和债市杠杆资金的密切关注表明了对市场稳定的坚定决心。

说起场外配资，不少股民仍心有余悸。经历过去年那场惊心动魄的股市风云后，场外配资一度被认为是悬在投资者头上的达摩克利斯之剑。近期市场传闻的场外配资复苏并非如传闻那般凶猛。由于前车之鉴，银行和信托机构对配资的态度更为谨慎，风控要求严格。

尽管有传闻称多家银行扩大了场外配资杠杆，最高达到3倍，但实际调查结果显示，银行在配资杠杆上持谨慎态度。银行通过设定高门槛筛选客户，确保资金安全。证券业人士透露，银行场外配资的门槛都在千万元之上，这使得许多投资者无法涉足。银行对风控的重视也体现在对股市波动的警惕上，整体配资风控要求有所增强。

与银行的审慎态度相比，信托业在此次配资复苏中更为谨慎。去年伞形信托被叫停，股灾后的场外配资清理给信托业带来不小冲击。招商证券估算，伞形信托的规模在3000亿-0亿元之间，这一巨大体量被清理，对信托业造成不小影响。信托公司在单一结构化配资业务上正在逐步恢复，随着信托公司与合作券商端口问题的解决，证券类信托重新焕发生机。

与此民间配资一直是野蛮生长的地带。在搜索网站输入“配资”字样，几乎全是民间配资平台的广告。北京商报记者的调查发现，近期民间配资业务也有所收敛。尽管仍有平台提供看似诱人的快速简单配资操作，但实际情况并非如此。长期以来，民间配资业务处于监管灰色地带，缺乏严厉的风控监管体系。但随着时间的推移，这种情况正在发生改变。

总体来看，从股市到债市，监管层对降杠杆的决心坚定。银行和信托机构的谨慎态度、民间配资的收敛以及监管层对违规配资的警示和打击，都表明场外配资难以再次疯狂滋生。对于当前的信托市场和投资者而言，场外配资野蛮生长的情况或许已经有所改观。

这场股市与债市的杠杆战，实则是一场监管与风险的博弈。监管层的坚定决心、金融机构的谨慎态度以及市场的理性回归，共同构成了这场博弈的和谐旋律。未来，随着监管政策的不断完善和市场机制的逐步成熟，这场博弈将更为和谐，为投资者创造一个更为稳健的投资环境。一位名叫林的先生，借助九牛网平台成功地赚取了一笔不小的财富。近期北京商报记者联系九牛网客服时，却被告知除了竞技大赛外，其他业务暂时停止，具体原因不明。

随着网络的普及，我们看到了不少活跃的民营配资平台。“配股宝”就是其中之一，其操盘保证金起点仅为300元，最高杠杆可达5倍，操作天数灵活多变。以投资者投入1000元并选择5倍杠杆为例，配股宝会提供额外的5000元配额，投资者总共有6000元进行实盘操作。盈利归投资者所有，但需要支付一定的利息和账户管理费。值得注意的是，投资者需自行承担亏损风险。一旦损失超过平仓线，投资者可能会面临重大损失。

在民营配资市场中，“配股宝”的杠杆比例并不算高。这些平台的注册流程相对简单，仅需手机号和验证码即可完成。部分平台还提供了模拟计算功能，方便投资者直接充值操作。业内人士担忧，随着股市回暖，场外配资可能会重新兴起。这种担忧源于当前存在的“资产荒”，大量民间资本寻求投资渠道，而股市和楼市成为主要流向。一些投资者在杠杆投资中尝到甜头后，可能会加大杠杆投入，但一旦股市暴跌触发平仓线，后果将非常严重。

证监会也注意到了这种风险，新闻发言人邓舸提醒投资者，通过非法渠道进行证券期货交易的风险极高，自身权益无法得到有效保护。与此债市也受到了杠杆资金的影响。多家基金公司收到监管层下发的债券杠杆调查表，显示监管层担心风险偏好较高的资金会在债市加杠杆博收益，可能引发系统性风险。

值得关注的是，银行理财市场也在不断发展。中央国债登记结算公司发布的数据显示，银行理财产品的发行数量和规模持续上升，创下历史新高。在这种背景下，民生证券研究院执行院长管清友指出，银行理财一直为投资者提供稳定、可控的投资渠道，这是其受到广泛接受的重要原因之一。随着市场变化和投资需求的多样化，银行理财也需要不断创新和调整投资策略，以适应市场的变化和挑战。

无论是股市还是债市，都需要加强监管和风险防范意识。投资者应保持警惕，理性投资，避免被高收益所迷惑而忽略风险。机构和平台也应承担起社会责任，遵守法规，为投资者提供安全、透明的投资环境。在投资金融市场的领域里，固定预期回报的承诺变得愈发模糊。就拿股票型公募基金来说，即使是纯债的公募基金，也很少向投资者明确说明在某个时间段能带来确定的收益。

对于金融市场为何充斥杠杆的问题，管清友进行了深入剖析。实体过于依赖外部融资，银行资产负债表迅速扩张，加剧了金融机构负债端的竞争，从而推高了全社会的预期回报率。在监管部门对表内信贷投放行业的限制、存贷比考核和资本充足率的约束下，银行有动机将表内信贷资产出表，对接非标资产。在全社会较高的预期回报率驱使下，理财规模出现了爆发式增长。

随着房地产投资下行，传统过剩产能部门的融资需求收缩，风险溢价上升，非标规模收缩，资产端收益迅速下降。但负债成本相对刚性，这使得资金更倾向于脱离实体经济，流向金融市场。在这个过程中，理财市场只能通过优先端进入，带有杠杆的资金就此形成。

海通证券的姜超也指出，高收益资产的稀缺性使得债券加杠杆成为当前机构增强固定收益的重要手段。债券加杠杆分为场内债券回购和场外分级产品两种方式。场内债券正回购方通过质押券融入资金来购买债券进行加杠杆操作，而逆回购方则通过提供资金来获取回购收益。

与股市不同的是，债市加杠杆更为复杂，涉及场内和场外两个层级。场外杠杆与股票类似，合同中的优先与劣后比例通常为4:1。而场内正回购融资则是债市独有的加杠杆方式。通过委外的方式也能实现债市的杠杆操作。虽然未设立结构化金融产品，但由于被委托方的风险偏好更高，场内正回购加杠杆更为激进。

在股市去杠杆之后，债市成为杠杆资金围猎的对象。正如管清友所言，“资产荒、预期经济下行和货币宽松”的环境下，债市成为资金追逐的焦点。金融市场的杠杆操作并非毫无风险，投资者应保持警惕，理性投资。

股市与债市的结构化产品差异明显，债市更为复杂且充满挑战。随着监管层对债券杠杆的书面调查加强，专户委外资金成为重点监管对象。在这样的背景下，投资者需要更加谨慎地评估风险，理性配置资产。对于叶檀所关心的“A股到底可以有多长的杠杆”，这确实是一个值得深入的话题，需要有一个明确的准谱来引导投资者做出明智的决策。