分级基金如何“完善监管”？业内人士群策群力出“药方”

【分级基金监管之：业界策略与建议】

分级基金在当前的金融市场环境中正面临历史性的挑战。监管层近期确认暂停了分级基金的注册工作，引发了业界的思考。针对这一决策，业界人士纷纷提出自己的见解和建议，试图为分级基金的未来发展提供方向。

业界人士首先关注的是监管层所说的“完善监管”具体指的是什么。深圳一位基金经理表示，这是监管层对金融体系去杠杆化的一个环节。未来监管层可能会针对分级基金的杠杆份额提出一些限制性投资条款，加强风险教育和提高投资者门槛。他也指出，分级基金的A、B份额是休戚相关的，过于严格的监管可能会导致分级A的发展前景堪忧。

中泰证券研究所金融工程首席分析师马刚则提出了几种可能的监管安排。包括顺其自然发展、引入合格投资者机制、暂停申购但不暂停赎回以及对分级基金进行集中清理等。其中，提高分级基金投资者门槛的呼声最高。也有业内人士认为，提高门槛可能会导致分级基金的流动性大幅萎缩。

针对分级基金存在的问题，业界人士给出了许多建议。投资者教育问题是最重要的。历史上分级基金第一次下折的平静，让大家忽视了投资者教育问题的重要性。他们认为，普通投资者对分级基金存在许多认识误区，如认为所有分级基金都是高风险、所有A类分级基金都保本保息等。投资者教育应该引起监管层的足够重视。降低分级基金的投资杠杆倍数也是完善分级基金未来的一个方向。杠杆问题一直是分级基金的主要投资风险所在。

除此之外，业界人士还建议监管层在完善监管的也要充分考虑分级基金的创新性和市场需求。不能过于激进，而是需要稳中有序，妥善处理。对于存量分级基金的处理也需要谨慎，避免一刀切的做法对市场造成过大的冲击。

业界人士对于分级基金的未来发展持谨慎乐观的态度。他们希望通过完善监管和投资者教育等措施，使分级基金能够更好地服务于市场，满足投资者的需求。也期待监管层能够充分考虑市场的实际情况，制定出更加合理和有效的政策，促进分级基金的健康发展。广州一家基金公司的金融工程研究员在接受记者采访时表示，分级基金因其复杂的规则设计，导致许多散户投资者盲目购买并遭受重大损失。尤其值得关注的是，分级基金在面临下折时，可能达到高达五倍的投资杠杆。为了降低市场风险，有提议将分级基金的杠杆控制在合理范围，例如将涨跌幅限制在20%，将杠杆维持在大约2倍的水平。

业内人士也指出，存量分级基金数量过多，部分基金流动性较差。为此，有人建议应清理所谓的“僵尸”基金，并建立退出或转换机制，以避免投资者遭受不必要的损失。

关于分级基金的未来走向，有基金研究人士认为，由于分级基金新产品已经停止审批和发行，且目前难以获得政策方面的支持，其前景堪忧。中国基金业协会会长洪磊强调，公募领域应严格限制优先级保本保收益的结构化分级产品，回归收益共享、风险共担的基金本质。

从产品设计角度看，分级基金的A、B份额都不符合上述基金本质的要求。对于A份额而言，它并非真正的“收益共享，风险公担”；而对于B份额来说，它完全是一个加杠杆、放大风险的博弈工具。

在分级基金监管加码的预期下，一些公募已经开始加速清理或转型旗下的分级基金。有公募人士表示，由于管理层对产品降杠杆的监管加强以及运营部分“迷你”分级产品的成本压力，公司将会逐渐清理一些小的分级基金，并对大的分级产品进行规范转型，以降低高杠杆产品在公司产品中的比重。

在当前资管新规的背景下，降杠杆已成为大势所趋，银行理财、保本基金等产品都在降低杠杆。分级基金是目前仅存的高杠杆产品之一，其高杠杆特性在市场降杠杆的大背景下尤为显眼。有数据显示，截至某日，市场上部分分级B产品的净值杠杆已超过2倍，甚至达到4.99倍。

对于完善分级基金监管层面，市场讨论的焦点在于如何引入投资者适当性管理。有基金经理表示，应加强投资者对分级基金的风险提示和投资者适当性管理，从风险承受能力、投资经验和对分级基金知识的掌握等多个维度对投资者进行判断，以保护投资者的利益。同时也有业内人士提出不宜一“清”了之，可以引入合格投资者制度，例如设置50万元的投资门槛。

不可忽视的是，分级基金在市场上仍有其存在的必要性。有券商分析师认为，分级基金是市场上合法合规的杠杆产品，运作相对规范。对于一些希望通过透明、规范的方式参与市场的投资者来说，这是一个选择。相比之下，其他灰色融资渠道可能带来更多的风险。对于分级基金的监管应更加精细化和平衡。

分级基金的未来发展方向众说纷纭。在加强监管的同时也需要平衡市场的作用和投资者的选择。只有在充分考虑市场风格和投资者需求的基础上才能制定出更为合理的政策和规定。