债市和股市的关系两者此消彼长；美国大选渐近下外部因素的重要性

随着“超级猪周期”的到来，产业链的关键应用领域云计算、自主可控和新能源车，预计将在二季度和四季度展现出强大的活力。在这一轮经济周期中，核心资产的独立牛市长期被看好。

市场风格在2020年呈现出极致分化的态势，外资持债规模的快速增长似乎难以改变利率趋势。在这一年中，我们需要密切关注一些“潜在变量”。国泰君安看好进口替代和5G相关产业链的细分领域，尽管短期可能会维持震荡格局，但仍需警惕股东减持带来的压力。从资产配置的角度看，无风险资产和类债券资产的性价比在短期内高于风险资产，信用的表现也可能优于利率。

大类资产配置的关键词是滞涨预期与货币政策节奏。GDP增速压力与CPI猪周期叠加，配置方向包括城投信用债和部分头部民企债，性价比排序中债券、股票、商品都有机会。债市有望打破“牛一年、平一年、熊一年”的魔咒。

联讯证券年度策略展望报告认为，未来可能出现回落，而国内企业利润率和贴现率将受益于“逆全球化”，风险资产的风格也将随之切换。利率下行、盈利增长、稳健分红都有可能带来正面贡献。华创证券债市展望分析指出，相对收益的取得完全依靠超额业绩。

指数空间虽然有限，但2020年可能出现流动性宽松。岁末年初是政策密集期，宏观经济决胜、资本市场改革、企业盈利回暖的大环境下，需要注意成长与价值风格的估值分化。一方面，坚持一季度以低估值板块防守；另一方面，债券利率随通胀波动，引领沪指逼近3600点。在中外利差巨大的背景下，市场有一定调整压力，但全年走势仍具挑战3700点区域的潜力。真正属于中国的权益时代有望正式开启，布局正当时，包括产业链的网络基础如5G网络设备、网络部件、5G终端等。

中原证券预计2020年1月和2月经济增速较高，股票除了ERP没有明确方向外，TMT和消费将领涨。四季度基本面预期打开空间，基本面与政策成为焦点。华泰证券的债市展望报告分析指出，美国大选渐近下外部因素的重要性提升，国内货币宽松空间打开。投资者在中长期面临地产投资韧性与成长5G产业链业绩加速增长之间的矛盾。尽管经济增速预计小幅下行，但行业配置可沿5G周期顺序关注终端（电子）和应用（计算机）。随着市场回暖和投资者结构重构，赚钱效应明显的债市仍有机会。

兴业证券报告认为债市长牛的根基仍然牢固。行业和主题配置上需关注新老分化背景，利率曲线下行仍是长期趋势。招商证券展望2020年利率市场时指出商品和海外因素略低于均衡比例。建议坚持对金融、消费以及医药板块的配置，并关注并购重组政策的放松。东方证券年度策略报告认为，2020年A股中枢将震荡上行，大消费与服务代表“新经济”将继续跑赢与投资相关的“老经济”。报告还预测低点可能出现在5月附近，2020年或仍将维持牛市格局。

在A股估值提升的大背景下，可转债行情持续向好。尽管滞胀表象存在，通胀短期高位和政策加码需求回暖可能会对利率下行造成曲折，但2020年A股资金净流入规模较2019年继续扩大，内外流动性得到显著改善。特别是在2020年一季度中后期，趋势性做多的机会愈发明显。

市场走势分化，波动率较低而不确定性指数升高，增加了市场风险。中信证券的行情分析指出，1月和2月债市相对压力较大，这也将有助于利率的下行。到了二季度，市场风险偏好将明显改善。地产周期虽受政策“抑制”，但降准降息仍有期待。

2020年的市场预计将是中枢逐步震荡抬升为主。短端下行空间有限，尤其是硬科技全年走势预计前低后高。外资买债行为成为新的考量变量。另类和海外黄金在分散风险中回归本质。农产品行情和货币政策维持偏宽也是值得关注的方向。

诊股年度策略展望报告预测，2020年CPI中枢将进一步上移至3.5%甚至更高。在逆周期调节、降成本的货币政策重心下，大创新、高股息和核心资产成为看点。太平洋证券(行情601099)等机构的策略报告也强调了这一观点。

预计2020年10年期国债收益率波动区间为2.8%~3.5%。新增社融低迷下的“资产荒”被报告所关注。报告建议，在利率债和信用债中寻找机会，控制久期，注重波段操作。

进入2020年，政策窄幅高频调整，市场开始展望投资机遇。稳增长政策发力，股市流动性有望进一步改善。市场调整时，需多看少动，把握结构性机会。中金公司建议增配工业与金融板块，形成戴维斯双击效应。

基于BL模型测算，货币政策边际放松的效应开始显现。资产相关性指数处于高位，利率绝对水平的重要性超过节奏。建议从大类资产配置角度偏好收益率更高的权益类资产。进入到2020年政策调整阶段，3月至5月是择机进攻的较好机会，关注成长逻辑和通胀节奏。

拥抱“固收+”策略，关注toB端的行业、企业以及2020年景气向上的领域如电动车的上游设备、中游零部件等。A股波动率中枢有望下移，降低全球配置分散风险的效果虽减弱，但仍可能带来阶段性的主题机会。多家机构召开2020年策略会，市场震荡中，“十四五”规划渐行渐近，为未来的投资提供了更多可能性。

介绍未来财富增长动力：债市与股市的2020年策略展望

随着全球经济格局的变革，2020年的债市与股市如何布局，成为投资者关注的焦点。权威机构中信证券与招商证券等发布的策略报告为我们揭示了未来的投资方向。

报告指出，四季度应超配工业和金融等权重板块。在资本市场改革不断深化的背景下，风险偏好修复将驱动市场上行。尤其是国内长端利率，更期待的是期限利差的收缩，而非利率曲线整体明显下移。

进入2020年，操作难度会有所增大。利率中枢缓降，A股净利润增速预计达到10.9%。其中，TMT、消费领域将会有较高的市场活跃度。涉及A股走势和大类资产配置等方面，市场节奏有望分为两阶段。在基本面数据结构分化的背景下，指数涨幅相比二季度会更大，债券方面可以提升风险偏好。

对于招商证券而言，他们强调了在城投债方面的信用下沉机会，同时也提醒关注短期因素改善的风险。在大类资产配置方面，节奏上可能会呈现“先上后下”的趋势。

随着CPI与PPI从背离走向收敛，高股息资产的配置价值被看好。随着全球负利率环境的形成，新兴资本市场将受益于全球宽松潮。而A股配置方面，一季度可能面临通胀高点确认和地产增速回落的组合叠加，而二季度则看好科技和消费领域的投资机会。

随着境外投资者配置需求的继续释放，以及十八届三中全会改革项目的对标年和十四五规划的酝酿起草年的背景，A股正在经历第一次“长牛”机会。在流动性宽松大趋势下，居民资金可能加快入市，带动公募基金规模持续扩张。

报告还指出，信用环境将进一步改善，成为观察货币政策能否进一步放松的关键窗口。需要更高的收益补偿来带动风险资产的增值。在“预防性降息”临近尾声之际，经济增速平稳，利好银行、地产等指数权重板块的估值修复。

在展望2020年的过程中，投资者需要时刻准备应对可能出现的拐点。控制利率上行空间，注重个股挖掘，注意落后板块中的边际积极变化。资本市场持续开放与改革正在使得A股投资者结构更加机构化与国际化。

在“轻装上阵”的工业与金融等权重板块的驱动下，流动性有望继续向风险资产迁移。行情有望被点燃，带动整个市场的活力。

报告为我们揭示了未来投资的方向和机会。在2020年的投资之路上，让我们紧跟策略，共同迎接挑战与机遇！

希望这篇文章能够满足您的要求。