新规拓宽中概红筹回归路 中芯国际打响“第一枪”

5日晚间，国内集成电路巨头中芯国际宣布计划在上海科创板上市，这一消息迅速推动公司股价在6日大涨10.75%。中芯国际的这一举动源于证监会发布的《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》。该公告为有意回归国内市场的创新试点红筹企业提供了新的路径，为这些企业的上市开启了方便之门。消息一出，美股中概股普遍上涨，其中联络智能、苏轩堂、跟谁学、蔚来等公司的股价涨超5%。中芯国际无疑是打响回归“第一枪”的领军企业。

事实上，受瑞幸咖啡造假事件的影响，在美上市的中概股日子并不好过。美国最大在线券商之一盈透证券甚至计划对持有低市值中概股的客户实施新的保证金规定。美国证券交易委员会（SEC）和上市公司会计监督委员会（PCAOB）也相继发出警示，涉及投资新兴市场的风险和上市公司信息披露问题。在这样的大背景下，许多市场人士认为，《公告》的发布将有助于吸引符合国家战略、具有核心竞争力的创新型技术企业回归国内资本市场。刚刚启动的创业板注册制改革更是为中概股的回归铺平了道路。

此次《公告》针对已境外上市红筹企业的市值要求进行了调整，对于符合一定标准的红筹企业，无论是已经境外上市的还是正在筹备上市的，都极具吸引力。某科技企业负责人对第一财经记者表示，正在考虑回归A股，科创板是其选择之一。目前正在进行内部讨论，等待进一步细则的出台。

中芯国际的公告显示，计划发行不超过16.86亿股，其中约40%的募集资金将用于12英寸芯片SN1项目。若成功回到A股，中芯国际将成为国内半导体板块的“A+H”第一股。除了中芯国际，百度、携程、京东、网易等中概股赴港上市的传闻也不断涌现，港交所对此表示欢迎所有符合《上市规则》的公司来港上市。

博大资本国际总裁温天纳认为，中概股回归香港上市已成为趋势。虽然短线资金有所压力，但长线对港股有利。受全球经济放缓、中美贸易摩擦的不确定性以及科创板分流作用等因素的影响，2019年共有33家中国企业在美国资本市场IPO，募资金额和规模同比都有所下降。

Wind数据显示，中概股的市值及流动性呈现两极分化。在上市的249家企业中，信息技术和可选消费行业的企业数量占比较大。此次《公告》给了中概股更多的选择，无论是回归港股还是A股上市，都能为业务发展融资，增加股票流动性，离本土市场更近，获得更好的估值，并减少在新形势下的监管风险。

中概股目前正深陷“瑞幸困局”。2020年一季度，纳斯达克指数下跌14.18%，部分中概股的股价表现不佳。尽管如此，《公告》的发布仍然为这些企业提供了新的机遇和挑战。随着国内资本市场的不断发展和壮大，中概股回归之路正变得越来越顺遂。在二季度刚刚开始的时候，瑞幸咖啡发布的一则公告引发了巨大的震动。4月2日，他们承认内部人员伪造了高达22亿人民币的业绩，这一消息导致当天股价暴跌75%。这一事件也验证了浑水公司在1月31日发布的报告，该报告已经揭示了瑞幸咖啡从2019年第三季度开始的造假行为。这一消息如同一道惊雷，引发了市场的大幅震动，多家做空机构也看到了“绝佳”的机会，纷纷对中概股进行，其中就包括好未来和爱奇艺等知名企业。这一事件也让市场对于在美上市中概股的业绩真实性产生了广泛的质疑。

影响之广泛可见一斑，尽管在4月份纳斯达克指数上涨了13.37%，但大部分中概股的收益却并未能与之匹配。北京郝俊波律师事务所主任律师郝俊波在接受第一财经记者采访时表示：“自四月以来，中概股面临的做空压力、数据危机以及集体诉讼等问题都空前集中。”

瑞幸咖啡的影响并未随着一个月的时间而消退。盈透证券在4月30日下发邮件，宣布调整中概股的保证金规则。邮件中提到，持有小市值中概股的账户将面临更高的保证金要求，未满足新要求的账户将面临清盘的命运。这一政策调整无疑给中小市值的中概股带来了更大的压力。

根据Wind数据，目前在纳斯达克、纽约证券交易所和美国证券交易所上市的247个中概股中，已经有七成股票跌破了发行价，近半数中概股的总市值甚至不足一亿美元。在此背景下，投资者对中概股的前景感到悲观。

盈透证券的新政策还引入了压力测试的概念，以模拟市值下跌时价格的变化。根据这项新的保证金计算规则，交易市值达到一定程度的股票，其保证金要求将显著提高。这一新规定将在接下来的两周内逐步实施。

美国官方对于中概股的态度也愈发严厉。就在同一周，多名官员包括克莱顿、PCAOB主席William Duhnke III以及SEC首席会计师Sagar Teotia联名发布警告文件，指出投资者在投资新兴市场时需警惕信息披露不完整或存在误导的风险，以及投资者与上市公司之间的信息不对称等问题。这样的警告无疑增加了投资者对于投资中概股的疑虑和担忧。在这样的背景下，投资者需要更加谨慎地评估风险，做出明智的投资决策。