中百集团(000759)门店调整与转型新成长 迎17年业绩拐

中百集团转型之路：深化调整，迎接新生

在面临变革与调整的2016年，中百集团展示了非凡的决心和执行力。这一年，公司不仅果断关闭了长期亏损的仓储超市，更积极布局新型业态如便利店、社区生鲜超市等。虽然短期内业绩受到压力，但长远来看，这一系列的调整与转型为公司打开了新的成长空间。

近期，我们与公司进行了深入交流，了解到其自年初以来的调整成果与转型思路。首先值得关注的是公司的关门调整策略。公司坚决关闭亏损门店，轻装上阵。与此增加了便民店的开设数量，凸显了公司转型的决心。特别是中百罗森新业态的加速转型，让公司看到了新的增长点。

依托区域龙头地位和网点优势，中百罗森店面的开设如火如荼。鲜食经营占比高达40%-50%，且直接利用公司现有的现代化中央大厨房进行鲜食生产。火爆的便利店经营吸引了众多加盟商主动联系公司，推动了加盟店的落地。公司对加盟者采取了加盟的方式，并精选加盟者，确保门店的经营质量。公司还提供设施设备与加盟者共担风险，这一模式使得门店的标准化更高。测算结果显示，加盟模式将为公司在未来带来可观的收入增量。

值得一提的是，公司借鉴永辉超市的生鲜经营经验，增加生鲜经营比例，优化业务流程，建立生鲜配送中心，缩短从产地到上架的时间与流程。公司对深入社区的超市进行改造，以生鲜为引擎带动整体销售。

公司还通过网罗全球尖货、会员模式经营跨境商品等方式拓展业务。经过一系列改革和调整，公司的业态、品类和供应链等基础资源和能力得到强化。相信未来公司将有机会打造实现"B2B2C"模式的大互联零售商业模型，重构竞争力和长期价值。我们对其未来的业绩持续性和增长潜力充满信心。中百集团正走在深化调整、迎接新生的道路上，其决心、执行力及创新策略令人期待。经过深入研究和分析，确认公司在2016年财报的表现，我们对其未来的盈利预期持乐观态度。预测公司在接下来的几年中，特别是2016年至2018年，其每股收益（EPS）将分别达到0.36元、0.13元和0.29元。目前，公司的股价为9.03元，市值达到62亿，以这样的市值对照其在2016年的销售规模，其市销率（PS）倍数为行业较低水平的0.4倍，这显示出公司可能被低估。

在深入分析公司的经营状况后，我们发现永辉持有公司宝贵的20%股份并深入参与董事会决策，新的管理层已经到位并且表现出强烈的改革意愿。我们预期这将带来经营管理上的积极变化，可能包括费用率下降、业绩释放以及更大力度推动转型和创新。这样的变化将有助于提升公司的整体业绩和市场竞争力。

在估值方面，我们采用更为审慎的市销率（PS）倍数方法，考虑到公司的潜在增长和未来发展前景，将其估值设定为行业平均水平的0.55倍。基于这些预测和假设，我们为公司设定的目标价为12.51元。考虑到上述因素，我们认为公司目前被低估，给予“买入”的评级。

投资总是伴随着风险。我们需要警惕的是，公司面临的竞争环境日益激烈，其开店策略和速度的变化都可能对公司的未来发展带来影响。为了应对这些挑战，公司需要持续创新和改进，以保持其在市场中的竞争优势。尽管存在风险和挑战，但我们依然看好公司的未来发展前景。