万马股份(002276)业务推广放缓及盈利能力下滑 下调评级

投资策略解读万马股份面临多重挑战

近日，万马股份发布了令人瞩目的业绩快报。据悉，公司在2016年度归属母公司的净利润出现了令人痛心的下滑，同比减少了24.6%，这一数据低于市场的普遍预期。此刻，让我们深入剖析万马股份面临的三大核心挑战。

高分子材料板块业绩下滑的隐忧

万马股份的高分子材料板块，尽管在过去的两年中凭借几款新产品实现了快速增长，但市场竞争的激烈程度和原材料价格的上涨对其形成了巨大的压力。尤其是在2016年，产品价格的大幅下滑使得销售收入有所缩减。对于即将到来的2017年，尽管市场需求有望改善，但行业的竞争环境仍然严峻，原材料价格的上涨也将进一步削弱其盈利能力。

原材料价格波动影响线缆板块毛利率

公司的线缆主业近年来虽然增长稳健，但毛利率水平在原材料价格的波动下受到了影响。尤其是2016年下半年铜价的上涨，对公司的线缆毛利率造成了不小的压力。尽管公司采取了签订远期合约等方式来降低原材料价格波动的风险，但在面对下游大客户的议价能力有限的情况下，线缆的毛利率水平在短期内难以有所改观。

充电设施运营业务的挑战

万马股份自2015年8月起便开始筹划充电网络建设项目，经历了多次预案修订和意见反馈后，虽然于2016年11月获得了发审委的通过，但至今尚未获得最终批文，导致业务推广进度放缓，前期投入费用较高，这也拖累了公司2016年的业绩。对于充电运营板块，我们预计在短期内难以实现盈利，对于其发展前景我们持相对谨慎的态度。

面对以上三大挑战，万马股份的未来发展充满了不确定性。潜在的催化剂如定增获批后的充电业务实质进展以及原材料价格的变动趋势，将是决定公司未来发展走向的重要因素。

在盈利预测与估值方面，由于公司各板块业绩均不及预期，我们对公司的盈利预期进行了下调。以2016/17年的EPS预测为例，我们下调了12/18%的预测值至0.22/0.25元，并引入了2018年的预测值0.29元。相应地，我们也下调了公司的目标价30%至14.80元。在风险评估方面，充电业务的推广进度、材料、线缆板块的竞争情况以及原材料价格的进一步上涨都是我们关注的重点。

万马股份正处于一个关键的转型期，投资者需要全面考虑其面临的机遇与挑战，做出明智的投资决策。