浙江鼎力(603338)高空作业平台快速增长 融资租赁为虎添

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随着融资租赁公司的设立，子公司业务的快速启动已指日可待。预计该子公司将在短短两个月内正式挂牌运营，开启崭新的业务篇章。参照融资租赁公司的风险资产规定，浙江鼎力通过融资租赁方式销售高空作业平台的预期收入有望突破20亿元，这一数字相当于公司2015年收入的惊人倍数。

高空作业平台在我国的发展尚处于初级阶段，市场渗透率远远不足。相较于发达国家，我国每亿元GDP对应的保有量仅为0.06台，这一数字仅为美国的13%，欧洲和日本的20%。据此推测，未来五年内市场保有量有望实现翻倍增长，至2020年，行业销量增长率有望达到惊人的31.9%。

行业发展的助推器成本效率优势。在2008至2014年间，我国建筑行业人均月薪上涨了116%，达到3,817元。与此高空作业平台的租赁价格却下降了50%，降至3,500元左右。更令人惊讶的是，相较于传统的脚手架和吊篮施工，高空作业平台的工作效率更高。我们的估算显示，使用高空作业平台比使用脚手架能节省高达45%的费用。

设备租赁行业的迅猛崛起，得益于需求的增长和金融环境的改善。我国租赁行业在这期间快速发展，2008至2014年的租赁行业CAGR高达32.1%。在2014年，我国的租赁市场规模已达到1,165亿美元，全球排名跃升至第二位。公司九成以上的终端客户为租赁客户，无疑将受益于设备租赁行业的长足发展。

公司竞争力不容小觑。先发优势明显，公司的年收入约为国内行业第二名的三倍，并且参与了多项行业标准的制定。价格优势显著，虽然公司的售价低于国外同类产品30%，但仍能维持40%以上的毛利率。渠道优势也是公司的一大亮点，海外业务收入占比超过50%，并受益于人民币贬值，出口优势进一步上升。

估值建议

我们坚持2016e/2017e的净利润预测，分别为1.7亿元和2.1亿元。对应的每股收益（EPS）分别为1.03元和1.31元。预计同比增长分别为33%和27%。当前股价对应的2016/17年市盈率分别为46.2x和36.3x。由于可比公司的估值上升，我们上调目标价格13%至52.4元。对应的2017年目标P/E为40x。我们再次强烈推荐。

风险提示

需要注意的是，融资租赁公司的业务拓展可能会受到各种因素的影响而不及预期待遇融资租赁公司设立进程的不确定性可能导致业务开展延后此外市场变化竞争态势等因素也可能影响业务的正常推进投资者应谨慎评估风险并做出决策