贵州茅台(600519)从终端价屡败屡控看未来价格走势

近日，陕西、北京、福建等地的茅台酒经销商联手发起一项重要承诺。在即将到来的中秋与国庆双节期间，他们将以1299元的价格出售茅台酒，这一举措旨在最大程度地满足消费者的需求，缓解市场紧张局势。

这一行动的点评充满了与洞察。我们知道，茅台酒的价格一直受到密切关注，特别是过去一年里，其价格呈现出快速上涨的态势。53度飞天茅台的批发价已从850元攀升至近期的1450元。在这样的背景下，公司为了抑制终端价格过快上涨，采取了一系列措施，包括发布指导价、查处经销商并增加出货量等。效果并不显著。此次经销商的承诺不仅为消费者带来了实实在在的福利，更是对市场稳定的一次重要尝试。

值得关注的是，公司对价格问题的重视程度达到了近年来的高峰。在7月28日的茅台集团公司党委专题会议上，“坚定不移稳价格”被作为六大关键工作之一。这次会议强调了从七个方面看待价格问题，包括讲政治、讲诚信、守纪律等。作为国有控股公司，茅台的高管团队深受大股东的影响，因此“讲政治”显得尤为重要。价格过快上涨可能引发消费抑制、投机炒作盛行，扭曲市场规律。稳定价格不仅是商业策略，更是市场健康发展的必要条件。

未来，量为主价为辅将成为公司的经营主基调。预计在未来的行业复苏时期，公司将继续坚持这一策略。维持终端价格的平稳变化是消化新增产能的关键。关于提价的时点与幅度，市场有多种预测。我们认为，考虑到控价的现状以及春节的稳价需求，明年初提价200元的概率较小。而如果下半年控价效果良好，那么明年初提价100元的概率较大。否则，可能在春节后提价100元左右。

在这一背景下，我们依然将茅台作为长期稳健投资的首选品种。考虑到其作为高端白酒的绝对龙头地位、突出的品牌优势以及一定的稀缺性，在行业景气度持续上升的背景下，其增长具有高度的确定性和可持续性。我们预计2017-2019年公司的每股收益（EPS）将分别达到16.66元、20.34元和24.62元。考虑到其未来的增长前景和品牌价值，我们给予其2018年27倍的市盈率，目标价格为每股549.18元，维持“买入”的投资评级。我们也注意到一些不确定因素，包括零售价的短期过快上涨、出厂价的调整时间和幅度低于预以及食品安全风险等。尽管如此，我们相信茅台的长期增长前景仍然光明。