耐威科技(300456)非公开发行过会 MEMS龙头蓄势待发

在2017年12月12日的重要时刻，证监会发行审核委员会针对公司的非公开发行A股股票申请进行了细致的审核。经过严格的会议讨论，公司本次非公开发行的股票申请成功获得了审核委员会的通过，这无疑是一个里程碑式的进步。

非公开发行的成功过会，象征着公司突破了资金瓶颈，为未来的发展打开了新的篇章。尽管Silex的产能利用率已经有了显著的提升，但由于MEMS行业的定制化特性和工艺开发业务的高占比，其产能利用率的提升空间仍然受限。这一问题在产能规模不足的情况下尤为突出，甚至影响了公司进入大体量客户的供应商体系。

本次非公开发行的募集资金将被精准投入至扩张MEMS代工产能的领域中，这是解决当前产能不足问题的关键所在。MEMS，作为集成电路、存储之外的第三个国家力推的半导体细分行业，其重要性不言而喻。在我国高技术发展规划中，MEMS技术占据了举足轻重的地位，而MEMS传感器的产业化项目更是被列为国家工业和信息化部组织的《中国制造2025》的2017年重大标志性项目之一。

国家集成电路基金已经明确表示，将投入20亿资金支持此项目。北京经济技术开发区也与公司签署了《入园协议》，并提供了项目建设用地。他们共同的目标是在北京建立一个拥有3万片产能的8英寸MEMS生产线。此项目的核心目标在于引入Silex代表国际先进水平的MEMS晶圆制造能力，打造国内一流的MEMS晶圆制造平台。这不仅能孵化上游设计企业，还能将本土晶圆代工厂、设计公司与半导体设备供应商紧密联结起来，形成一个完整的产业链，实现MEMS全产业链的集群发展。

公司已经开始了国内产线的建设，以自有资金投入到扩张产能的过程中。随着5G时代的临近，物联网应用将迎来爆发式增长，对MEMS的需求也将急剧增加。公司的提前布局，无疑将使公司站在5G风口的前沿。

不同于市场的某些观点，我们认为MEMS及军工业务将出现积极的转变。我们预测，2017-2019年公司的净利润将达到0.91/2.11/3.32亿元。假设公司在2018年完成19.7亿的增发，对应的PE值为94.4/50/31.8倍。基于这些乐观预期，我们维持对公司“强烈推荐”的评级。

投资总是伴随着风险。军工订单的延后可能会对公司的业务产生影响。投资者在做出决策时，必须充分考虑这一以及其他可能的风险因素。