博威合金(601137)-新材料+新能源-双轮驱动 量价齐升

2016年，我们公司成功实现了从“新材料”领域向“新材料+新能源”领域的跨越式发展。这一年，我们完成了重大的资产重组与配套融资工作，旗下增加了熠熠生辉的国际新能源板块，使我们的主要产品由单一的“新材料”升级为了“新材料+国际新能源”的二元驱动模式。根据2017年的中报数据显示，“新材料+新能源”两大业务共同贡献了高达98%的营收和96%的毛利，其中新能源业务表现尤为亮眼，贡献了25%的营收和30%的毛利。

我们公司是研发驱动的高端有色合金材料的领军企业，拥有国内唯一的国际有色合金材料协会技术委员会委员的身份，同时也是国内同行业发明专利拥有量最多的企业。我们公司在研发方面的持续投入已经结出了硕果，多种新材料产品已经研发成熟，并且已经申请了多项发明专利，逐步进入了产业化阶段。我们自主研发的高端合金材料因附加值较高，销售价格远超普通铜合金材料，使得公司毛利率显著领先于国内同行业企业。

我们的光伏子公司康奈特在越南建立了现代化的生产基地，拥有先进的设备和高度自动化生产流程，已具备700MW的电池和组件一体化的生产能力。越南的优越环境，包括较低的人力、电力成本以及税收政策上的竞争优势，使得康奈特在风险应对上表现出色。在欧美设立的销售公司为我们打开了销售渠道，降低了受“双反”调查的风险。目前，光伏业务的订单状况良好，预计业绩将稳健增长。

新产能为公司注入了更强劲的增长动力。“新材料”与“国际新能源”两大产能的扩张正在同步推进。一方面，“板带二期”的1.8万吨高端材料产能释放，将推动新材料业务板块的销量显著增长，并提升毛利率水平；另一方面，随着2016年“光伏二期”产能的建成，公司已具备700MW光伏电池、组件的年产能，这些新产能将逐步达产，为公司贡献可观的业绩。

我们对公司的未来进行了盈利预测：预计2017-2019年归母净利润为2.91亿/3.63亿/5.24亿元。考虑到公司在行业中拥有的高毛利率水平以及新产能将为公司带来的更优业绩，我们给予公司目标价13.8元，对应2017年的PE为30倍。我们建议投资者关注此股，给予增持评级。

任何投资都有风险。我们提醒投资者注意风险提示，包括光伏应用不及预期、新产能释放不及预期、产品价格下跌等可能的风险因素。我们公司正稳步前行，新产能的释放和业务的多元化将为公司未来的发展注入新的活力。