平安好医生重申买入评级 目标价升至139港元

平安好医生业绩瞩目，在线医疗崛起成核心驱动力

中泰国际报告披露，平安好医生（01833-HK）在2020年度业绩惊艳。其在线医疗业务大放异彩，成为最主要的毛利来源，收入同比增长达惊人的35.5%，总额增至68.66亿元人民币，这一表现远超预期，并得益于在线医疗及健康商城企业客户的强劲驱动。其中，核心业务在线医疗收入占比更是跃升5.9个百分点至22.8%，显示出强大的增长势头。

经过调整，公司的净亏损同比减少25.8%，降至6.95亿元。值得注意的是，若剔除公司在战略升级中加大渠道、服务和能力建设方面的投入影响，净亏损进一步收窄至2.39亿元。

渠道策略方面，平安好医生通过构建互联网医院（包括自建或与各地线下医院合作）精准获取医疗流量，借助医院的背书作用解决了用户以往对平台的疑虑。公司积极与地方医保体系对接，提高了用户使用互联网医疗的意愿，逐步培养并提升了用户在平台的付费习惯。至20年底，公司已与超过120家线下医院达成互联网医院合作协议，覆盖的互联网医院数量超过全国总量的10%，其中已有50个平台由平安好医生完成建设并成功上线，且在1省4城实现了医保支付。

除了优化渠道策略，公司还成立了保险事业部，与平安健康险携手针对在线业务开发定制化的医疗健康+保险服务组合产品，以扩大在线医疗的变现能力。公司积极渗透企业客员工+客户市场，为企业提供互联网+医疗+健康的产品矩阵，借助平安综合金融生态体系中的企业池实现用户快速扩张。

在战略升级的背景下，公司注重通过AI技术提升问诊效率。通过建立以AI医生助手为基础的四层医生网络，包括提升常见需求的解决效率、核心诉求的精准解决以及打造严肃医疗形象的名医工作室，公司的医疗能力得到进一步提升，从而增强了在线医疗的核心竞争力。

展望未来，报告预测未来2-3年仍是平安好医生的重要投入期，虽然预期将继续亏损，但随着战略升级和政策的支持，其发展路径愈发清晰。基于此，报告上调了平安好医生的目标价至139港元，相当于2021年预期盈利的15倍市盈率。与互联网医疗及在线零售药房领域的龙头企业相比，平安好医生的潜在升幅达25.6%，因此报告重申了对其的买入评级。