长牛藏隐忧 基金经理降低债市收益预期

【债券市场的长牛隐忧与基金经理的策略调整】

在当下“资产荒”的浪潮中，债券市场近期的上涨行情令人瞩目。多位基金经理在接受采访时均表示，虽然中国经济可能出现持续下滑，但在流动性仍旧充裕的背景下，债券市场长期慢牛的走势仍然值得期待。

在采访中，海富通一年定开债券基金的基金经理张靖爽表示，从大势来看，债券市场的牛市始于2014年初，伴随着货币政策的宽松和银行理财的繁荣，这一趋势得以持续。尽管过程中有所曲折，但十年国债仍创下新低。她进一步分析，近三个月来债市走强的原因主要包括：资金的宽裕与资产的相对稀缺、房地产投资的走弱引发的对经济增长脆弱性的担忧、各大经济体政策走向分化降低的风险偏好以及市场“预期差”的波动和修正。

张靖爽强调，虽然当前收益率已经突破前期低点，但在经济下行的长期和阶段性特征下，债券市场仍具有长期牛市的基础。某基金公司固定收益总监也表示，尽管在经济下滑背景下债券违约可能增加，但相对而言，债券市场仍是低风险的投资领域，且在“资产荒”背景下，其强势仍将维持，成为大类资产配置的重要方向。

部分基金经理对市场的短期调整表示担忧。招商绩优债券基金经理刘万锋指出，近期10年以上超长债的抢眼表现可能是资金推动的结果，传统杠杆交易模式可能逐步向久期交易模式转变。他对于短期加仓长期及超长期持谨慎态度。

张靖爽也提到了债券市场长期牛市中存在的隐忧。她通过与美、日、英去产能期间的比较发现，供给拉动的基本面改善持续性偏弱，潜在增长率预期向下。从风险角度看，违约风险的增大将约束银行的放贷偏好，货币条件收缩，融资增速受抑，这可能形成恶性循环，对总需求造成冲击。

面对这些隐忧和挑战，基金经理们也在调整自己的操作策略。张靖爽表示，他们仍看好长久期利率债的投资机会，并将在保持组合久期弹性的基础上，运用轮动策略寻找投资机会，同时寻找能增强投资效率的α策略。

虽然债券市场长期牛市的趋势不变，但投资者也需要警惕其中的风险和挑战，而基金经理们的策略调整将为我们提供更多投资机会和思路。