亿帆医药(002019)基础业绩稳定增长 中药增长和估值提升

未来展望：D-泛酸钙收入结构可能调整，但公司明年业绩保持稳定

全球对D-泛酸钙的需求日益旺盛，总量约2万吨，而中国供应近八成。我们公司产能达到约一万吨，但在市场变动中，预计今年的销售将有所下滑。尽管如此，得益于产品价格的显著上涨从年初的每公斤50元攀升至目前的近300元今年净利润预计将达约四亿。明年的业绩展望呈现稳定态势，尽管市场可能会出现竞争加剧的情况，但我们预计D-泛酸钙的净利润仍能维持在相当水平。

制剂业务凸显规模效应，中药制剂成为未来两年发展的新动力

亿帆生物凭借强大的销售网络，拥有独家总经销的品种，如阿奇霉素颗粒、注射用头孢他啶等。借壳后，公司通过收购近二十家公司，构建了在皮肤科、妇科和血液肿瘤科等多领域的丰富产品线。尤其是一些高速成长的产品，如复方黄黛片、缩宫素鼻喷雾剂等，有望为公司的制剂业务注入新的活力。中药制剂方面，公司拥有独家产品二十八种，预计在两年内完成整合，将成为公司制剂业务新的增长点。

收购健能隆进军高端生物药，估值提升在望

今年七月，我们成功收购了DHY公司53.8%的股权，该公司拥有先进的Fc双分子技术和免疫抗体技术平台。其研发管线内的产品如F-627等，具有广阔的市场前景。尤其是F-627，作为一种重组人粒细胞集落刺激因子-Fc融合蛋白的第三代产品，其治疗效果比市场上的同类产品更为显著，目前在美国和中国的临床实验进展顺利。

非公开发行预计明年落地，股价显现二级市场吸引力

我们计划通过非公开募集18.05亿用于高端药品制剂、收购健能隆以及补充流动资金。这一计划已得到反馈意见，预计将在明年上半年实施。作为优质标的，公司目前股价相对于后期询价具有吸引力。

总结与前瞻：公司的基本业务稳固，同时积极新的增长点。除了现有的D-泛酸钙和化药制剂业务外，中药制剂和高端生物药将成为公司未来的重要发展方向。在估值方面，考虑到公司的业绩预期和行业平均估值，我们给予较高的评级和买入建议。也需要注意D-泛酸钙价格下降的风险。总体而言，公司展现出稳健的发展态势和巨大的潜力空间。