中国天楹(000035)收入增长稳健 期待后续产能释放

中国天楹：释放增长潜力，全方位拓展固废处理领域

经过2014年的重大资产重组后，中国天楹焕发出新的生机。注入的优质资产使其经营能力得以恢复，收入大幅增长。2015年，公司收入实现了约50%的同比增长，达到8.25亿元。这其中，垃圾焚烧及售电收入占比超过一半，成为公司的主要收入来源。

进入2016年，公司的业绩持续稳健增长的态势。前三季度的收入同比增长了22.8%，归母净利润也实现了11.8%的增长。虽然由于新设事业部、子公司以及市场开拓等原因，净利润增速未能完全匹配收入增速，但随着新项目的稳定运营，相信公司的盈利能力将有所回升。

中国天楹在固废处理领域布局多元化，目前运营着多个垃圾焚烧发电项目，并且还在餐厨垃圾和填埋气发电领域取得了显著的成绩。这些项目不仅为公司提供了持续稳定的收入来源，而且为其在固废全产业链的扩张打下了坚实的基础。

最近，公司更是签署了价值12.2亿的静脉产业园项目，这将进一步提升其在固废全产业链服务中的能力。公司还成功进军环卫市场，通过中标郸城县环卫作业市场化项目，公司开始向垃圾的分类、收运、中转和综合环卫方向实质性迈进。

在扩张策略上，中国天楹依托海内外并购加速其布局。公司的四大事业部包括填埋气事业部、海外事业部等都在积极开拓业务。特别是海外事业部，正在设立伊朗子公司，并已经锁定了六个经营项目，预期这些项目将为公司的盈利做出重要贡献。

公司还通过并购基金收购了西班牙Urbaser公司100%的股权，这家公司业务遍布欧美十多个国家，主要从事城市废物处理和固废工业废弃物处理服务，其业务与公司现有业务产生协同效应，将帮助公司加速海外扩张。

总体而言，中国天楹在垃圾焚烧发电主业上的稳健运营以及在餐厨垃圾、填埋气发电、环卫等领域的多元化布局，使其未来发展前景值得期待。我们预期其2016/2017年的每股收益为0.23和0.31，对应当前股价的PE为33倍和25倍。目标价为9.32元，给予“买入”评级。

投资者也需要注意一些风险，包括项目进展不如预期以及海外扩张不顺利等。在投资时，需要对这些风险进行充分的评估和管理。