安琪酵母(600298)稳步扩大酵母业务 成本下降推升盈利

酵母业务展翅高飞，国内外市场潜力无限。国内酵母年销售量超过二十万吨，市场预测未来仍有超过一倍的增长空间。中式酵母销售占据半壁江山，而西式烘焙酵母亦蓄势待发。随着国内大城市面包房的繁荣，西式烘焙用酵母的增速已突破二十个百分点。在全球舞台上，酵母总产量已近百万吨，公司作为行业佼佼者，市占率约十五分之一。近年来，公司积极布局海外市场，未来有望凭借成本优势或靠近销售市场的原则进一步拓展海外业务。

随着酵母业务的蓬勃发展，量价齐升的趋势已然显现。公司在2016年前三季度已经实现了营业收入的快速增长，并且预计在未来三年内实现收入的复合增长超过百分之十五。公司当前发酵产能达到十八万五千吨，预计到2020年将达到近三十万吨的年产能，显示出强劲的发展势头。随着市场竞争格局的好转，公司提价能力逐渐增强，产品提价值得期待。

成本下降与费用管控为公司利润的增长保驾护航。公司主要依赖糖蜜作为酵母生产的原材料，预计随着供需平衡的改变，糖蜜的价格有望在今年下降百分之二十至每吨七百五十元左右，这将极大提升公司的毛利率。公司还在不断加强内部费用的管控，已经取得了显著成效。未来随着公司人均效率的提升，公司的费用率有望进一步下降。

除了酵母业务外，公司还拥有一系列新业务，这些业务未来有望承接酵母业务，为公司带来稳定的收入增长和利润贡献。这些主导产品包括酵母抽提物、营养健康产品以及生物饲料添加剂等，广泛应用于食品调味、微生物发酵、动物营养和人类营养健康等领域。其中酵母抽提物领域尤为突出，公司产能全球领先且市场供不应求。

我们对公司的未来发展充满信心并给出投资建议。预计公司每股收益（EPS）在未来几年将保持增长态势。然而我们也提醒投资者注意行业市场竞争加剧和汇率大幅波动带来的不确定性因素。考虑到这些因素并综合考虑公司的业务发展前景和盈利能力，我们给予公司较高的估值并维持其“买入”的评级。投资者如有意向投资此公司股票，应综合考虑上述因素并做出明智决策。