威孚高科(000581)传统主业明显恢复 外延增长有序推进

公司动态更新及前景展望

随着公司博世汽柴高压共轨系统在商用车市场的持续领先，其在国内商用车领域已占据近乎垄断的市场地位。近期，受益于重卡销量的恢复，公司预期在三季度业绩将出现显著好转。

重卡销量的强劲增长，直接推动了公司高压共轨系统的出货量大幅增长。预计三季度，公司重型高压共轨系统的出货量将同比大幅增长。这一增长得益于博世汽柴订单的恢复，威孚汽柴高压共轨泵产品也有望实现同比大幅增长。相较于上半年的同期数据，这种增长趋势尤为明显，这无疑对公司三季度业绩的恢复产生了积极影响。

值得注意的是，从7月开始，轻卡的销量也开始进入正增长阶段，这一趋势将有利于公司轻型商用车销量业务的提升。而相对于商用车业务的周期性恢复，公司的乘用车后处理业务更是呈现出蓬勃的发展态势。受益于自主品牌乘用车销量的增长以及合资品牌的开拓，公司上半年的乘用车后处理业务同比增长近五成。

未来，随着公司异地扩展战略的推进，以及新基地如南昌和重庆的建设，公司乘用车后处理业务有望迎来五年内五倍的增长。这一业务有望逐渐成为公司主业增长的又一重要支撑点，推动公司业绩持续提升。

至于三季度，随着重卡等商用车销量的持续增长，预计博世汽柴和威孚汽柴的业绩将明显恢复。公司的业绩有望进入快速增长通道。公司之前产业并购基金的筹备工作正在稳步推进，有望在年内取得相应进展，对公司未来的外延布局形成有力支撑。

自我们重点推荐威孚高卡以来，该公司已经累计上涨超过40%。我们认为，在重卡复苏的背景下，公司业绩的恢复弹性非常大。公司是一个典型的低估值、资产负债表稳健的蓝筹品种。未来，随着公司外延战略的推进，公司将形成新的业务增长点，有望摆脱传统商用车业务的制约。

基于以上分析，我们维持对公司的推荐评级，并将目标价上调25%至人民币30元，对应18x 2016e P/E。

投资者也需要注意风险，主要是重卡销量的超预期下滑，这可能会对公司的业绩产生一定的影响。