云南白药(000538)高管、独董薪酬改革 混改红利逐步兑现

核心观点概述

近日，公司第八届董事会第九次会议通过了关于高管和独立董事薪酬调整的重要决议。此次薪酬改革标志着公司在市场化机制改革方面迈出了重要步伐。会议通过了关于高管的《集团股份有限公司高级管理人员薪酬管理与考核办法》，以及关于独立董事的《云南白药集团股份有限公司独立董事津贴管理办法》。新标准下，独立董事的津贴被设定为每人每年人民币21.6万元（税后），相当于每月人民币1.8万元（税后）。

薪酬体系的历史回顾与当前变革的必要性

自2001年以来的薪酬体系，虽然已经经过多次调整，但已经无法真实反映市场价值。以2016年年报为例，四位独立董事的年薪仅为人民币14.29万元，相较于新的津贴标准，涨幅达到了约50%。预计公司八位高管薪酬也将有相应调整，以更好地贴近当前市场化水平，体现价值贡献分配与价值贡献相匹配的原则。值得注意的是，总经理尹品耀先生的薪酬相较于市值接近的民营企业，明显偏低。

混改带来的体制机制变革

从以市场化为原则聘任白药控股到此次高管和独董薪酬改革，我们可以清晰地看到混改带来的体制机制变革正在逐步改变国企僵化的体制。这种变革预示着后续可能进一步实施激励机制或其他机制变革。高管薪酬与公司业绩呈正相关趋势，随着薪酬机制的完善，公司业绩也有望逐步向好。

业绩预测与估值分析

作为国内中药行业的领军企业，公司的医药和健康产品未来依然具有巨大的发展潜力。薪酬机制的改革是混改带来的诸多变革之一，有望对公司产生长期的积极影响。预计公司在未来几年内的EPS（每股收益）将呈现稳步增长趋势。风险提示

虽然公司在市场化机制改革方面取得了重要进展，但仍需警惕政策不稳定风险以及国企改革后机制不稳定风险。总体而言，公司作为中药品牌龙头之一，有望在市场上给予一定的估值溢价，维持“买入”评级。投资者应保持谨慎的投资态度，注意风险控制。