予海底捞中性评级 目标价至24.2港元

海底捞的门店调整与经营策略转变

海底捞近期发布公告，计划在2021年12月31日前逐步关闭约300家业绩不佳的门店。这一决策背景是公司面临经营压力，管理层决定采取果断行动应对。这些关闭的门店主要分布在非成熟商圈、周边竞争激烈以及近期新开且表现不佳的地区。此举旨在优化资源配置，提升经营效率。

面对疫情带来的挑战和以往过度扩张带来的经营压力，海底捞管理层实施了“啄木鸟计划”。该计划不仅关注业绩不佳的门店并采取改善措施，还着重于重建和强化集团的关键职能部门，恢复大区管理体系。公司继续向员工传达企业文化和价值观，适时调整业务扩张计划。

从我们的角度看，这一决策虽有助于提升现有门店的经营效率和翻台率，但同时也带来了一些挑战。关闭亏损门店的确有助于及时止损，并对集团的实时利润产生积极影响。公司选择不裁员而是将员工转移到其他门店或职能部门，这无疑增加了剩余门店的成本负担。在餐饮业仍受疫情反复影响的情况下，我们担忧现有旧店是否有足够的利润空间来吸收这些额外的员工成本。

关店还将带来一次性资产的减值或核销。虽然这有助于降低未来的资本开支，但也会带来短期的财务压力。按照会计准则，公司需要进行资产的减值或核销。目前尚不清楚永久关停的店铺数量，但预计今年全年将录得显著的减值开支。

考虑到这些因素，我们将下调对海底捞的目标价至24.2港元，并将评级下调至“中性”。短期的成本压力可能超过关闭亏损门店带来的利好，而关店也将带来一次性资产减值开支。从中长期来看，管理层此次决策有助于提升旧店的翻台率和集团整体经营效率。由于未来拓店步伐可能放缓以及疫情对餐饮业的持续影响，我们对未来的收入预测进行了相应下调。

我们需要提醒投资者注意相关风险。疫情持续、新店盈利能力不足以及食品安全问题都可能对公司的业绩产生影响。投资者在做出决策时，应充分考虑这些因素。