老板电器-短期仍维持较快增速 具备较大发展空间

老板电器：业绩亮眼，前景广阔

近日，老板电器对其2016年度业绩进行了向上修正。原先预计的净利润同比增长20%-40%，现被上调至40%-50%。这一调整让市场对公司的业绩充满了期待。据悉，公司2016年的净利润区间为11.6亿元至12.5亿元，Q4单季度净利润更是达到了惊人的4.6亿至5.4亿元，同比增长35%至59%。无疑，老板电器的业绩超出了市场的预期。

这一优秀业绩的背后，得益于公司Q4厨电产品销售情况的显著改善。公司在12月收到的补助约8300万也为公司贡献了一部分利润。尽管近期房地产调控不断加码，Q4单季度的房地产销售面积同比下滑11%，但由于厨电产品的装修属性，其需求通常滞后于房地产销售半年至一年时间。公司短期业绩在前期房地产热销的支持下，仍能保持一个较快的增速。

长期来看，老板电器的发展空间仍然十分广阔。目前，我国排油烟机在城市/农村的每百户拥有量远低于冰箱的拥有量，随着城镇化的推进和生活品质的提升，厨电行业将迎来更大的发展空间。作为厨电行业的龙头，老板电器在市场占有率上还有很大的提升空间。公司的主要产品吸油烟机和燃气灶在KA渠道的市场率虽然低于其他家电产品，但低于美国厨电龙头GE的市占率。未来随着厨电行业集中度的提升，公司的市场份额有望扩大。

公司良好的品牌以及持续推进的渠道下沉战略，将在厨电行业保有量及市占率的提升中起到关键作用。洗碗机、净水器等新品的推出，有望为公司打开新的增长空间。

基于以上分析，我们上调对公司的盈利预期。预计2016/2017/2018年公司的净利润分别为12.2亿元、14.6亿元、17.9亿元，EPS分别为1.67元、2.0元和2.45元。当前股价对应的2017、2018年动态PE为19.2X和15.6X，估值合理。我们维持“买入”建议，期待公司未来能持续为投资者带来惊喜。