新大洲A(000571)转型持续推进 底部长期看好！

国外屠宰场在进口牛肉产业链中占据核心地位

随着国内消费升级，牛肉消费呈现高增长态势。国内牛肉生产和品质方面的不足，使得进口牛肉需求大增。近年来，我国牛肉进口量持续攀升，而国外屠宰场作为进口牛肉的源头，其重要性愈发凸显。

在进口牛肉产业链中，控制国外优质牛肉资源是核心任务。而要想有效掌握国外牛源，控制具有出口资质的屠宰场是关键。目前，仅有约150家屠宰场具备向中国出口牛肉的资质，其中大部分被跨国食品巨头如Marfrig和Minerva所掌握。国内企业可并购的屠宰场数量非常有限，预计仅有40家左右。

为了打造"国外资源+国内市场"的牛肉产业供应链，公司积极转型，收购海外屠宰场。公司已先后处置非牛业资产，回笼资金约11亿元，为转型提供资金支持。公司已完成对乌拉圭Lorsinal公司50%股权的收购，并计划收购乌拉圭另外两家加工厂。公司还计划收购阿根廷的Black Bamboo Enterprises S.A.和Chrysan Ta Enterprises S.A.，以扩大海外屠宰产能。

通过收购国外屠宰场，公司将有效控制国外优质牛源，并通过全产业链的运作实现全程可溯源。这将有助于公司打造优质的牛肉产业供应链服务商，满足国内市场需求。

公司正筹划剥离非牛肉资产，并推进恒阳牛业的收购，以全面扩张牛肉产业。公司还在筹划处置游艇产业、电动车产业、航空产业和海南实业等资产，以推进食品产业海外牛肉上游稀缺资产及国内深加工资产的并购。

受土煤层和费用增加等因素的影响，公司煤炭业务在一段时间内利润不佳。但预计在未来，随着煤炭销量的增长和土煤层级费用影响的减弱，公司煤炭利润将大幅增长。

考虑到公司未来收购恒阳牛业的预期及广阔的产业空间，给予买入评级。预计2017/2018/2019年，公司归母净利润将实现大幅增长。提醒投资者注意产品价格波动及未来收购不及预期的风险。