福斯特(603806)光电新材料业务带来业绩和估值提升

光伏行业抢装热潮带动公司EVA胶膜业务收入飙升

随着光伏行业的迅猛增长，我国一季度新增光伏装机容量达到了惊人的7.14GW，同比增长高达42%。受到即将到来的光伏上网电价下调的影响，整个光伏行业在上半年呈现出一种抢装的行情。作为全球市占率超过50%的光伏EVA胶膜龙头企业，该公司今年的产能将扩大至4.3亿平方米，预计EVA胶膜收入将实现大幅增长。

除了EVA胶膜业务，公司在光伏背板领域的产能也实现了翻倍增长。积极拓展背板业务的公司，在去年的背板业务收入已经实现了同比增长60%。今年，公司继续扩大光伏背板产能，将达到3500万平方米，几乎接近去年的两倍。受益于光伏行业的抢装行情，公司的背板业务今年也有望实现良好的业绩。

公司还进军了电子材料领域，打破了日韩台在该领域的垄断格局。公司投资建设的感光干膜项目，是全球PCB/FCB线路板图形转移的关键材料。随着中国的PCB产能占全球的51%，但使用的感光干膜材料长期被日韩台和美国企业垄断，公司此业务的推出预计将带来可观的收入。公司还投资了无胶挠性覆铜板产能，这一产品能满足曲面屏电子产品的需求，预计也将带来显著的收入增长。

公司还投资了铝塑复合膜项目，分享新能源汽车爆发增长的红利。作为锂电池的重要材料之一，铝塑复合膜在国内市场长期依赖进口。随着新能源汽车的快速增长，对铝塑复合膜的需求也随之大增。公司投资该产品线，将受益于新能源汽车产业的繁荣，预计未来几年该业务的收入将实现大幅增长。

我们预测公司未来的盈利能力将持续增强。我们预测公司2016-2018年净利润将达到8.1、9.7、10.8亿元，EPS分别为2.00、2.40、2.70元/股，维持“买入”评级。目标股价区间为56.4-65.8元/股。投资者也需要注意一些风险，包括光伏投资不达预期、新产品项目工期延后以及新产品性能不达预期等。