回天新材深度研究报告：原材料低位企稳盈利改善，高端胶粘剂业务

标杆客户合作迈入全新阶段，高端胶粘剂业务迎来历史转折点

曾经被欧美巨头如汉高、富乐等牢牢把控的高端胶粘剂领域，如今迎来了国产力量的崛起。门槛高、认证周期长一直是该领域的难题，国产化率一直未能突破。经过公司的不懈努力与长期研发投入，特别是在贸易摩擦背景下，公司与标杆客户的合作全面升级，显著缩短了送样认证周期。

公司自2019年7月成立通信事业部，专注于服务华为项目，目前对接用胶已达到了50款。预计未来，通信电子用胶的销量有望实现数倍增长。与此随着轨道交通的快速发展，公司在该领域的需求预计将达到数亿元。与知名车企中车的合作也进入了加速期，公司在近两年的周期运行试验中表现出色，取得了该工程项目中采用国内产品的“零突破”。

作为国内的胶粘剂龙头企业，公司不仅拥有上海、广州等四大生产基地，还在湖北建设了宜城基地，预计年底投产。该基地的高性能聚氨酯胶粘剂及车辆用新材料项目年产能强大，达产后将进一步提升公司的市场份额。公司在太阳电池背板业务上也有显著拓展，太阳能背膜和氟膜的年产能分别为5000万和900万。

胶粘剂公司的战略布局覆盖了多个应用领域，包括新能源、电子电器、汽车、轨道交通等国家重点支持的高速成长行业。随着原材料价格的低位企稳，胶粘剂的盈利状况有所改善。光伏行业的政策冲击逐渐被消化，公司背膜业务的盈利前景看好。考虑到这些因素，我们对公司的未来盈利进行了预测，并维持“推荐”评级。

投资总是伴随着风险。我们需要警惕原材料价格的大幅波动以及高端胶粘剂的进口替代是否达到预期。这是一个值得关注的行业龙头企业，其未来的发展前景广阔，值得进一步研究和投资。