国君(香港)：中远海运港口予收集评级 目标价5.7港元

中远海运港口公司在2020年第一季度的业绩表现基本符合市场预期。公司在这一季度中的收入相较于去年同期减少了11.0%，总计达到2.205亿美元。尽管收入有所下滑，但股东净利润却录得惊人的84.1%同比增长，达到91.9百万美元，这也意味着每股净利的增长达到了2.91美仙。如果我们排除了一次性出售码头的净收益影响，调整后股东净利润则为30.4百万美元，虽然同比减少39.1%，但仍显示出一定的韧性。

值得一提的是，公司在大中华区的集装箱吞吐量自三月份开始出现复苏迹象。尽管扬州远扬、张家港Win Hanverky以及南京龙潭码头的吞吐量未被计入，但大中华区的集装箱吞吐量在三月和四月仍表现出微妙的增长趋势。尽管面临着压力，但公司大中华区和海外集装箱吞吐量预计将在即将到来的第二季度保持稳定的运营。

公司在码头组合优化方面持续取得进展，积极把握未来收购机会。在近期成功出售三个码头权益之后，公司在四月进一步同意出售其江苏长江石化码头的权益。预计这一交易将进一步推动利润增长，并为公司带来更多的现金储备，从而能够抓住更多潜在的收购机会。

我们重申对该公司的“收集”评级，但考虑到当前的市场环境和未来的不确定性，我们决定下调目标价至5.7港元。尽管如此，鉴于公司与海洋联盟的卓越协同效应和稳健的财务状况，我们的目标价位仍然基于合理的市盈率进行设定，分别对应着2020年至2022年的7.1倍、7.1倍及6.3倍市盈率。这一估值反映了我们对公司的信心和对未来前景的乐观态度。公司的强大实力和可靠的分红政策使其在同行中独树一帜，值得投资者持续关注与期待。