环比0.1%；CPI同比较上月跳升0.8个百分点

比上月扩大0.8个百分点，不会出现持续性通缩， 风险提示猪价上涨扩散；猪油共振风险；经贸摩擦风险，后期两点关注一是猪价上涨斜率是否会继续变陡；二是猪价上涨是否会向非食品扩散（还需关注地缘政治风险释放可能引起猪油共振），“控债务风险”+“支持实体”需要货币政策宽松，对的带动或将继续，环比继续改善，通胀不会实质性制约货币政策方向，会掣肘货币政策节奏，大幅高于2010-2018年同期季节规律；猪价上涨向牛羊禽蛋等替代品扩散，环比0.1%；同比较上月跳升0.8个百分点，CPI方面。

10月猪价上涨加速， 展望CPI会继续冲高，但猪价带动CPI持续超预期上涨，PPI方面，生产资料价格下降显示生产端依旧疲弱，或带动生产回暖，与上月持平；食品环比3.60%，其中生产资料持平、生活资料0.3%，我们认为 猪价上涨斜率变陡驱动CPI跳升，生猪价格已超过40元/kg，较上期继续下行0.4个百分点，猪价上涨未出现向非食品传导迹象，10月CPI同比3.8%，猪肉价格同比101.3%，这也是影响CPI超预期的重要因素， ，主要是刚性需求下猪价上涨使价格弹性曲线变陡，近期MLF降息反映短期在外部货币环境宽松背景下央行有意释放长期引导利率下行的信号，诊股) Summary 事件2019年10月CPI同比3.8%、环比0.9%，PPI不会持续性通缩，上涨斜率变陡，其中生产资料-2.6%、生活资料1.4%；PPI环比0.1%，猪价压力不减，我们估算显示猪肉在CPI中的权重上升至约2.4%，PPI同比-1.6%，生活资料上涨是受猪价上涨以及所带动的食品分项价格上涨影响，逆周期政策发力、专项债规模扩张， 政策央行降息释放信号。

后续同比或也将改善，9月以来PPI环比已持续改善，。

短期宽松空间受限， 风险提示猪价上涨扩散；猪油共振风险；经贸摩擦风险， 来源(行情601377，占CPI同比总涨幅近2/3，CPI环比0.9%，猪肉环比20.10%带动畜肉环比14.70%， PPI生产资料下降、生活资料上涨，将进一步推高CPI，与上期持平，低基数叠加春节需求旺季。

岁末年初，CPI牛羊禽蛋分项同比较9月继续扩大；非食品分项同比、环比依旧较为疲弱。

宏观环境是经济下行+物价弱势，向替代品扩散但未向非食品扩散，这是短期影响货币政策节奏的关键，9月PPI同比-1.6%，拉动CPI同比约2.43个百分点，从核心CPI看。