造纸轻工：上游原材料成本回落带来的盈利弹性

    ①本周观点:1)包装及轻工消费:

    包装:短看上游原材料成本回落带来的盈利弹性;长看竞争格局改善带来的话语权提升。此前市场关注度与配置比例较低,存在预期差。我们近几个月重点提示包装行业投资机会,推荐包装行业龙头合兴包装、劲嘉股份,两者均在当前震荡市场中获得超额绝对收益。

    强调两者的主要逻辑:

    合兴包装:瓦楞纸箱行业长期整合空间大,公司净利率处于历史低位。行业洗牌整合逻辑不变(上游原材料箱板瓦楞纸价格高位震荡+环保压力+资金压力,小产能退出,推动行业整合),合兴包装订单量快速增长态势将持续,而合兴包装通过自有产能利用率提升+收购兼并+PSCP平台放量,成为行业集大成者。

    劲嘉股份:烟标主业逐渐回暖升温,公司抓住细支烟、中支烟、爆珠烟和精品礼盒烟等放量机会,业绩企稳回升;以茅台酒为标杆,在名酒包装领域寻找持续增长机会;烟酒两大主业共同贡献增量。国内外新型烟草布局,劲嘉战略牵手小米生态链旗下公司,积极推进布局。上半年收入增长13%,净利润同比增长25%。回购规模由3亿提升至6亿,体现公司信心。

    其他看好包括:东港股份、东风股份、裕同科技、奥瑞金。 轻工消费:长期看好轻工消费领域,已建立护城河优势的龙头企业;内生增长趋势确定,较少受国内外宏观大环境影响。

    晨光文具:2C端依托校边店零售渠道终端优势,实现产品升级与品类扩张,单店仍有较高成长空间;2B科力普受益于办公行业整合,收入爆发式增长,跨过盈亏平衡点体现利润弹性;精品文创业务受益消费升级,开店布局成长空间广阔,逐步推进加盟业务。

    中顺洁柔:渠道稳健扩充增长,产品创新升级保障盈利能力。（申万宏源）