化工行业：重点关注国产替代持续推进的新材料细分领域龙头

　　2018年化工行业基本面

　　行业供给有序，行业景气整体维持较高水平。2018年以来，行业供给端产能扩张缓慢，且持续的环保压力导致部分中小产能出清，需求端保持相对稳定；成本端化工原材料原油、天然气、煤炭价格中枢向上，对化工产品价格高位形成支撑，行业整体维持较高景气度。2018年1-9月份，我们跟踪150个主要化工品中，价格同比上涨的比例为78%；2018年1-11月中旬，价格同比上涨比例仍达到50%。通过对主要化工品的整体梳理，目前绝大多数化工品价格仍处于历史中位及以上。

　　2019年化工行业基本面展望

　　压力与挑战，新的变化对行业景气带来负面影响。2018年9月份以来，受“金九银十”传统需求旺季不旺、环保“一刀切”放松、原油价格10月份下挫等因素影响，大部分化工品价格经历超预期的大幅回调，其中MDI、TDI、有机硅、烯烃类产品价格跌幅较显著，而氟化工、磷化工是少数表现强势的子板块，化工品经历近2年的强势表现后景气度整体转弱。2019年，油价波动、需求下滑仍将成为压制化工品景气的重要变量，整体景气回落背景下，我们认为，环保虽不再“一刀切”而高压态势尤在，油价大概率区间震荡，需求整体偏负面，化工子板块众多，但一直不乏表现亮眼的子品种，需要持续的跟踪、发掘和验证。

　　化工新材料

　　把握产业主线，发掘确定性机会，精选优质成长。目前，大部分化工新材料上市标的估值已经回落到重点关注和配置的区间，我们从以下几条主线精选成长(1)大行业小公司、基本面持续兑现的高成长新兴标的高端产品拐点放量的珠光粉行业龙头坤彩科技、成长空间广阔的抗老化剂龙头利安隆；(2)行业迎拐点、基本面优质的新材料板块龙头尾气催化板块龙头国瓷材料和万润股份；(3)过往大逻辑大部分得到验证、成长逻辑持续推进的新材料行业龙头新纶科技、飞凯材料；(4)重点关注半导体、碳纤维、显示材料、膜材料等国产替代持续推进的新材料细分领域龙头。

　　基础化工

　　寻找安全与支撑，看好农化、炼化等板块。(1)农化板块农药板块景气持续，磷化工景气回升；(2)炼化-PTA-涤纶板块兼具安全与成长；(3)行业一线龙头万华化学、华鲁恒升、扬农化工是历史上不断证明自己的周期成长龙头，建议重点关注；(4)底部品种拐点机会氨纶是本轮板块景气周期中少数价格底部的品种，但基本面正在出现积极变化，持续跟踪。

　　风险提示

　　环保监管阶段性松紧变化难测，经济运行低于预期导致需求低迷。（华创证券）