建筑行业：家装的品牌溢价有望逐步实现

    建筑:基建投资保持旺盛,家装品牌认可度较高西部地区的基建强度相对旺盛,四川省 19年公路水路建设投资确保完成1400亿元,力争完成 1500亿元,新开工 10条高速公路。四川路桥月度经营简报显示 1-5月份中标金额有所下滑,但我们预计三季度末同比将大幅改善。公司融资成本有所回落,资金较为充沛,在手项目推进正常。

    在消费端的家装市场,受精装房交付冲击,家装供应商的市场受到挤压。

    但品牌家装供应商受冲击相对较小,一方面四川客户相对认可品牌企业,另一方面,品牌家装供应商有较好的施工质量和透明的报价作为保障。家装的品牌溢价有望逐步实现。

    建材:川渝地区需求稳中有升,龙头企业增长良好1-4月川渝地区水泥需求靠重点工程需求增长带动,预计全年总需求稳中有增。区域内行业错峰执行力度较好,四川地区价格同比提升较多,重庆同比持平,风险在于川渝地区价格会受到贵州外来水泥的冲击,目前贵州价格同比下降较多,库位较高。四川地区涂料及防水行业整体需求平稳,行业集中度提升推动公司业绩增长。玻纤价格 4月以来呈现低位震荡态势,目前处于历史库存较高水平,我们预计全年玻纤价格呈低位震荡。

    轻工:家具零售端压力仍存,工装业务仍有较快增长在当前地产销售下滑背景下,家居终端市场竞争仍在不断加剧,多渠道销售、一站式整体服务等成为企业获取客流的重要途径。但家居企业 B 端工装业务仍维持了较好增速,进一步验证了当前阶段基于精装房交付占比提升带来的工装业务放量逻辑。我们认为地产销售下滑叠加家居行业竞争加剧,企业压力短期难以缓解,向上下两端延伸拓展流量获取边界、丰富客流获取渠道的企业受地产周期性影响相对较低;结构上看,房地产精装修交付比例稳步提升,工程业务有望成为 2019年最为受益的地产后周期的轻工子板块。

    银行:偏爱基建与零售贷款,中小行流动性压力边际缓和成渝地区的银行均将基建贷款与零售贷款视为优质资产。一方面,西部地区的基建补短板空间较大。成都市基建投资增速较高,创造了较旺盛的信贷需求;重庆地区银行优先投放基础设施行业贷款,反映风险偏好保守。

    另一方面,经济下行期,零售资产安全性更高,得到了银行的普遍偏好。

    包商银行被接管事件发生后,成渝区域的中小银行流动性受到一定冲击,但央行的流动性支持效果已开始呈现,流动性压力缓和。受经济增速下行影响,重庆地区信用风险暴露,成都地区银行业资产质量则保持相对稳健。

    地产:深度分化中前行,品牌房企优势明显中西部核心城市 5月客户来访量仍处于近半年中高位,年初以来推盘认购率稳步提升。中西部核心二线城市热度仍在,部分三四线城市销售热度开始回落,价格出现调整预期。中西部城市主流需求多为地缘性客户,棚改对市场的影响力从 17年开始逐渐递减。大部分三四线城市流动性环境保持稳定,年初以来房贷利率未经历阶段性的下调。地方土地市场总体维持紧平衡,地价上行加重拿地负担。未来需要关注部分政策没有变严的城市是否存在加码的预期,我们预计三季度市场热度回落,部分压力较大的三四线城市也可能存在政策改善的空间。

    风险提示:西部地区基建投资力度低于预期,地产调控政策加码。（华泰证券）