非银金融：资本市场改革有望持续推动券商行业转型发展

    40家上市券商发布 2019年 4月财务数据,合并口径(以下同)合计实现营业收入 191亿元,环-43%,同比+35%(剔除华林、南京、建投、天风、长城、国盛,下同); 合计净利润 70亿元,环比-57%,同比+47%;合计净资产 1.48万亿元,环比+0.4%,同比+3.2%。1-4月累计实现营收 958亿,同比+48%,净利润 414亿,同比+68%。

    4月券商业绩环比有所回落,同比继续改善。经营环境:4月日均股基交易额 8431亿元,环比-9.3%,同比+64.5%,月末两融余额为 9599亿元,环比+4.08%,同比-2.45%,本月上证综指-0.40%,创业板指-4.12%,中证全债-0.75%,行业经纪、自营弹性环比或有所承压,同比继续改善;

    单月业绩:营业收入前三分别为国君系、中信系、海通系,净利润前三分别为长江系(包含子公司分红)、国君系、中信系,综合来看龙头券商相对稳健,方正、国海、国元、兴业、东方等同比改善较大;4月 IPO过会 15家,环比+36%,审核通过率 93.75%,环比+6.25%,本月 7家投行子公司实现营收 2.3亿元,合计环比-24%,合计同比-41%,华泰联合、一创投行实现正增长,东方花旗较为突出;14家资管子公司实现营收 10.62亿元,环比-23%,同比+14%,其中国君同比+145%持续改善,净利润仅华泰资管过亿。

    累计业绩:1-4月累计营收同比+48%,净利润同比+68%。营收、净利润收入前三均为中信系(营收 78.7亿元,同比+18%,净利润 36.7亿元,同比+43%)、国君系(75.1亿元,环比+13%,净利润 36亿元,同比+25%)、华泰系(63.9亿元,同比+17%,净利润 32.6亿元,同比+1%),营收仅 1家负增长,综合来看华鑫、东方、东吴、东北、兴业、长江等中小券商同比持续改善。

    投资要点:券商一季报受益于市场回暖,自营业务显著改善,业绩整体亮眼,科创板受理、问询稳步推进,证券法迎来三审,我们认为,资本市场改革有望持续推动券商行业转型发展,直接融资重要性提升背景下,龙头券商竞争力有望持续增强,持续看好!n 风险提示:二级市场持续低迷;金融监管发生超预期变化。（中泰证券）