海外非银行业：龙头券商在新制度下有望孵化中小型精品投行

    市场行情回顾:上周(2019.03.25-2019.03.29),恒生指数周内下降0.21%,其中,恒生中国企业指数周内下降1.20%,恒生小型股指数周内下降0.02%,恒生大型股周内下降0.03%。港股保险板块中,周内涨幅最大为中国平安上升1.62%,友邦保险上升1.36%。港股券商板块中,周内涨幅最大的为国联证券上升13.84%,HTSC上升3.29%。

    行业估值情况:截至2019年4月4日收盘,港股上市保险公司平均PEV为1.04倍,中资港股保险公司平均PEV仅为0.83倍。以财产保险为主的保险公司平均PB水平为0.84。券商方面,仅港股上市券商公司平均PB水平为0.8,A+H股券商港股平均PB水平为0.9。

    本周观点:

    -保险:截至上周,主要港股上市险企均已公布2018财年业绩。以新单保费、新业务价值、新业务价值率、内涵价值等指标衡量,各险企2018年下半年寿险业绩较2018年上半年优化。截止至2018年12月31日,新华保险、中国平安、中国人寿、中国太保、中国太平和人保寿险的内涵价值同比增速依次为12.8%、23.5%、8.3%、20.7%、16.2%和14.1%。结合公司数据与行业数据来看,2019年险企寿险业务或将继续转暖。

    -券商:本周,证券业协会发布了证券公司承销业务情况。2018年,证券行业IPO、再融资发行节奏放缓,市场IPO募集资金规模同比下降39.82%。2018年IPO融资额和项目数量排名前五的中信、中信建投、华泰、中金、招商合计分别占全行业项目数和融资额的38.52%和65.21%。截止2019年4月4日,上交所已受理了50家企业科创板上市申请,预计融资额485亿元,其中9家机构已反馈问询。中信证券、中金公司和中信建投分别保荐7家、5家和6家,预计融资额为93亿元、76亿元和51亿元,前三家的预计融资额占全部融资额的46%。龙头券商在科创板业务中更有优势,新制度下有望孵化中小型精品投行。

    风险提示:

    1、资本市场波动;2、行业政策改变;3、外资进入导致的经营风险;4、保费收入增长不达预期。（兴业证券）