交通运输：十一假期出行需求旺盛 客运结构改善明显

     十一假期出行需求旺盛,客运结构改善明显。据初步统计,国庆假期前6天,全国铁路、道路、水路、民航共发送旅客5.2亿人次。其中,铁路8705.1万人次、比去年同期增长5.2%,道路4.09亿人次、比去年同期下降2.3%,水路1306.91万人次、比去年同期增长6.8%,民航1090万人次、比去年同期增长4.5%。十一假期的航空高增速进一步证明了因私出行需求旺盛,时间已经取代价格成为旅行需求的制约因素,而各种运输方式中航空作为最高端便捷的方式,其占比将随着消费升级持续提升。铁路层面,整体旅客运输维持高增速,高铁占比持续提升。国庆假期间全国铁路累计发送旅客1.31亿人次,同比增加1277万人次,日均旅客发送量1306万人次,增长10.8%;10月1日,全国铁路旅客发送量达1625万人次,创铁路单日旅客发送量新高。除了运输总量维持高增速,运输结构也逐步向高铁倾斜,动车组列车累计发送旅客7606万人次,占旅客发送总量的58.3%,同比增加4.8个百分点。我们认为,从总量层面来看,人口低增速常态下营业性客运量下行是私家车普及之后的长期趋势,短途低端出行方式仍将进一步缩水,相较总量更需关注客运结构层面发生的变化。从结构层面来看,在营业性客运量中占比最大的公路出行将逐步被私家出行或航空、铁路等高端出行方式所替代,而存量结构的转换与增量需求的持续产生将推动航空、铁路客运占比进一步上升,长期看航空仍是最具发展前景的客运出行方式。当前航空仍是交运行业景气度最好的子版块,短期供需关系的边际改善或将推动行业票价上行。全年来看行业景气度暨去年遭受油价、汇率双杀后今年大概率边际改善,宏观超预期与票价超预期均可能构成潜在上行催化剂,维持推荐整个板块。

    风险提示:贸易战传导致使宏观经济下行,油价、汇率大幅波动。（长城证券）