教育行业：收购兼并依然是扩张学校网络的主要措施

    新细明体高教市场收购活跃最近一个月内四所教育集团公布新收购项目。新华教育(2779HK,未评级) 收购昆明医科大学海源学院以及昆明市卫生学校;宇华教育(6169HK,未评级) 收购山东英才学院;春来教育(1969HK,未评级) 宣布收购苏州科技大学天平学院;以及希望教育( 1765HK,增持,目标价 1.36港元) 收购河南鹤壁汽车工程职业学院。连同 1-6月公布的落地项目,年初至今高等教育行业一共有 11所学校被收购,当中涉及 7家上市高教集团。

    行业扩张逻辑不变由于高教行业有进入门槛高,投入大,运营和建立口碑难度高的特点,独立运营的单体学校在遇到运营或财政困难的时候,往往较大型教育集团难以摆脱困境。加上近年政府鼓励独立学院与母校脱钩的环境下,收购兼并依然是大型教育集团扩张学校网络的主要措施。预计市场有接近 200所民办高教将是潜在被收购目标,所以相信未来 3-5年内收购活动将依然频密,有强大融资能力和卓越执行力的上市公司拥有先发优势抢占优质标的。

    政策负面因素逐渐消退《民办教育促进法实施条例》最终稿的推出成为今年上半年影响教育板块最大的不确定因素。虽然现在最终稿依然是在“只闻楼梯响”的阶段,投资者普遍预期最终稿将对高等教育较为宽松和友好,对未来发展负面影响较其他学历板块低。加上今年自政府报告中提出的“深化产教融合、校企合作”,以及扩招 100万人的政策,到《国家职业教育深化改革实施方案》的推出,突显了职业教育在教育改革中的重要性。一系列的政策也令今年高职(专科)招生指标同比上升 27%。在整体优质高等教育需求旺盛的,这都有利于提振市场情绪,增大投资者对行业的风险胃纳。

    买入民生教育(1569HK)、中教(839HK)、希望教育(1765HK)在市场需求强劲及政策支持下,我们持续看好高等教育板块的中长期前景。我们维持高教行业每年利润 30%-40%增长的预期,相对于板块 2020年平均市盈率仅为 12.8倍,我们认为高教行业价值被低估。

    推荐民生教育( 1565HK,买入,目标价 2.20港元),中教控股( 839HK,增持,目标价 13.20港元),希望教育( 1765HK,增持,目标价 1.36港元)。（中泰国际）