乘用车行业：预计2019年下半年销量将逐渐好转

    在经历了购置税优惠的透支、国五国六切换的扰动后,我们认为下半年乘用车需求即将迎来真正的复苏,最早8月中下旬、最晚四季度我们可以看到乘用车销量同比增速持平并逐步转正。我们的判断基于长期以来对中国乘用车市场的需求研究:1、千人保有量目前来看仍然是唯一最为科学的乘用车保有量判断依据,目前国内千人保有量依然在200-300台左右,距离美国的600-700,日韩的400-500仍有很大差距,在千人保有量达到300台以前,年销量很难长期负增长,而目前国内乘用车销量已经连续13个月负增长。

    2、国五国六切换确实有一定透支,6月份乘用车终端上牌量的高速增长除了提前上牌等因素外,2018年同期的低基数也是最重要的原因,过去12个月的下滑也给乘用车销量数据增长奠定了最好的基础,未来的一年都将是乘用车数据的温和期、3、市场分歧时刻恰恰是投资最好的时机。无论是汽车产业界、抑或是媒体代表的大众观点,目前没有人确信下半年乘用车市场复苏,回望2012年、2015年,每次乘用车需求的复苏都面临质疑,市场需求总是会打破悲观预期,根本的原因依然在于中国汽车市场保有量空间仍然存在。

    投资策略。我们预计2019年下半年销量将逐渐好转,在库存指数恢复合理及低基数下,销量增速有望企稳回升,行业拐点迎来布局良机。存量竞争时代,优选市占率持续提升的核心资产:(1)尾气排放升级及油耗标准趋严,拥有核心技术的整车龙头有望受益,市占率持续提升,重点推荐:长城汽车、上汽集团、广汽集团、长安汽车;(2)零部件优选单车价值提升及客户开拓顺利的细分领域龙头,重点推荐:华域汽车、新泉股份、银轮股份、凌云股份。（太平洋证券）