汽车行业：下半年车市好于上半年 边际改善有望

    上半年业绩预告: 传统车业绩压力仍大,新能源车表现略好。 参考申万汽车分类,共计 172只汽车股,截止到 2019年 7月 15日,披露率约 35%。我们汇总 60家已经披露的业绩预告,预计上半年实现归母净利润上限为 10亿元,下限为亏损 8亿元,较 Q1的亏损 8.4亿元改善。锂电池产业链业绩增速放缓,产业链持续分化, 钴、锂板块承压。根据公司主营业务,我们合计选择 36家上市公司作为锂电池产业链样本,披露率为 67%。整体来看, Q2预计实现归母净利润 29亿元(按照预告上下限加权平均计算),同比下降约 4%,与 Q1相比,环比增长约 15%。在锂电池装机量高速增长背景下,产业链业绩表现一般,主要源于补贴退坡、供需影响背景下,产业链价格下降较大所致。但受益于集中度提升,行业需求增长,电池龙头宁德时代、 新能源整车龙头比亚迪表现亮眼。

    站在当下, 成长兼周期皆有机会。 周期:预计 2019年将是新一轮汽车周期的底部。 我们认为站在当前,对汽车行业无需悲观,最坏的情况预计已过,下半年边际改善有望;长期来看,便宜是硬道理, PB 处于历史底部,目前安全垫高;,我们观察到机构投资者已经开始重视汽车行业投资机会,产业资本持续回购;以及我们对历史汽车指数相对收益进行复盘,结合基本面判断,认为当前为布局时点, 2020年拿相对收益确定性高,建议重视,积极布局。 成长:我们认为 2019年将是电动车产业链价值洼地形成期。 电动车核心关注政策(关键是补贴政策)、量、价。

    我们认为量无需悲观,预计全年 150-160万辆左右。价格层面,受 2019年补贴大幅下调,整体下降约 70%,产业链预计价格整体下降, 电解液等部分环节略好。首选进入全球产业链的个股,包括宁德时代、当升科技、新宙邦等,当前即为布局时机。

    投资建议: 周期成长并重, 积极重视。 我们整体判断下半年车市好于上半年,边际改善有望, 2019年将是新一轮汽车周期的底部, 最坏的情况预计已过,增速回归中枢只是时间问题。 对于新能源车,全球化趋势不改, 双积分加码,下一个新能源车五年规划酝酿之中,悲观情绪逐渐释放,政策有催化。 建议重点关注整车龙头包括上汽集团、广汽集团、长安汽车、长城汽车、 宇通客车。零部件建议重点关注星宇股份、精锻科技。 新能源车产业链建议关注新宙邦、当升科技、宁德时代。

    风险提示: 电动车补贴退坡风险; 汽车产销不及预期; 贸易战; 锂电池及材料价格不及预期等。（东莞证券）