新三板进入负增长时代 摘牌远超新增挂牌

新三板：从量变走向质变，构建健康市场生态

随着新三板挂牌企业数量的持续下跌，市场进入了一种前所未有的负增长时代。尽管新三板一度成为全球挂牌企业数量最多的证券交易场所，但如今却面临着企业摘牌率持续上升的问题。这背后的原因究竟何在？

随着摘牌潮的兴起，新三板市场的真实面貌逐渐显现。自今年6月29日达到历史最高峰后，新三板挂牌企业规模开始缩小。这一变化不仅仅是数量上的减少，更是市场从盲目扩张向高质量发展的转变。尽管当前新三板公司的摘牌率相较于纳斯达克市场的退市率并不算高，但对于已经扩容近四年的新三板而言，这种变化尤为珍贵。

中央财经大学中国企业研究中心主任刘姝威指出，新三板市场正在形成的退市摘牌制度，符合“新兴加转轨”的特点并与国际接轨，这是一件好事。这表明新三板市场正在逐步实现从单纯的数量扩张向质量提升的转变。

多年来，新三板的加速扩容始终伴随着市场流动性问题的困扰。尽管新三板在数量上取得了显著的增长，但其“土壤功能”的长期匮乏限制了市场的进一步发展。业内人士担忧，如果不进行实质性的改革，新三板可能会成为一个名存实亡的交易所。

为了改善这一状况，股转系统发布了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则(征求意见稿)》。在这一强监管背景下，摘牌行为正成为一种常态化的行为。数据显示，仅今年上半年，就有超过百家企业选择告别新三板。这其中既有因为新三板挂牌门槛提高、优质企业数量下降导致的吸引力降低的因素，也有部分企业因为存在不规范现象需要进一步治理而选择退出。还有部分企业出于IPO或被并购等战略考虑而选择主动退出。对此，业界人士认为是一种市场化的优胜劣汰现象。这也正是新三板这几年高速扩容的前提和基础。股转系统也在积极采取措施来控制挂牌企业数量的增速同时促进市场健康发展包括清理不再符合挂牌要求的企业保护投资者的合法权益等举措来提高新三板市场的整体质量提升新三板整体信用背书避免劣币驱逐良币的现象让优质企业更好地享受资本市场的有效服务。随着监管不断加强新三板市场将最终实现从以量取胜到质的飞跃的核心转变未来新三板市场将更加成熟稳健为企业和投资者提供更好的服务和机遇同时也将成为中国经济转型升级的重要推动力量之一。在广证恒生总经理兼首席研究官袁季眼中，新三板市场正在经历一场深刻的变化。他预测，挂牌企业在数量上将逐渐达到一种动态平衡，脱离过去野蛮生长的状态，实现优胜劣汰，质量不断提升。随着新三板终止挂牌制度的完善与落实，其市场化特征将更加明显，整体市场企业质量也将持续提高。

助力企业崭露头角

如今，新三板市场中报业绩的序幕已经拉开。截至2017年7月18日，共有51家企业发布了2017年上半年业绩预告，其中创新层公司占到了20家。令人欣慰的是，在这51家披露业绩的公司中，总体业绩喜人，仅有4家企业出现亏损，2家企业的净利润同比有所下降。

尽管这些披露业绩的挂牌企业大多数为新三板的领军企业，但将其与创业板相比，并未逊色多少。数据显示，创业板中657家企业已经披露了2017年中报业绩预告，预喜率仅为71.8%。相对而言，新三板企业的业绩预告预喜率达到了92.2%，显然高于创业板。

不仅如此，庞大的市场自我净化功能也让越来越多的优质企业逐渐崭露头角。数据显示，新三板市场上交易最活跃的5%的公司占据了近七成的交易金额，做市股票的前5%更是集中了全部做市股的六成以上成交金额。优质的新三板挂牌企业展现出更强的吸引资金能力。

新三板正在逐步回归其初始定位，发挥金融对经济结构调整和转型升级的支持作用，拓展民间投资渠道，缓解中小微企业的融资难问题。付立春指出，新三板作为整个资本市场体系中快速发展的一部分，其战略地位对改革资本市场的增量意义不容忽视，并且蕴含着巨大的发展潜力。甚至有可能成为中国的纳斯达克，为那些有增长潜力的企业提供有力支持。

尽管当前新三板市场正在经历自2015年以来的单边下行趋势，市场流动性暂时匮乏，但周运南坚信，随着制度的健全完善以及配套政策的落地，新三板一定会成为中国资本市场一道独特的风景线。他相信这些困难只是暂时的，未来的新三板市场将会更加繁荣和活跃。