白海峰：A股纳入MSCI与中国资本市场国际化相辅相成

A股成功纳入MSCI全球新兴市场指数：里程碑事件与中国资本市场的国际化进程

6月21日凌晨，一个激动人心的时刻终于到来，A股成功被纳入MSCI全球新兴市场指数。这是我国资本市场国际化的重要里程碑。招商基金国际业务部总监、招商资管(香港)有限公司总经理白海峰表示，这一事件象征着中国资本市场与国际成熟市场的逐步接轨和融合，将有力推动人民币国际化进程。

回顾A股进军MSCI指数系列的历程，可谓历经波折。自2013年启动审议工作以来，监管层在制度改革和股市流通性改善方面付出了巨大努力。由于资本流动性、证券流通性和流动性、投资收益权的界定以及金融工具开发的便利性问题，A股多次未能如愿纳入MSCI。

白海峰分析，以往MSCI在测评A股纳入指数的风险时，更多是从自身的角度“挑选嫔妃”一样去审美。而现在，MSCI更多地开始考虑如果不将A股纳入，其自身指数作为全球机遇的代表性和完整性的失真风险。这就像无法想象一个代表美国或香港的指数没有苹果或腾讯一样，一个全球性的指数也无法长期让A股缺席。

如今，沪港通和深港通的实施，使得A股与港股形成了一个大规模的互联互通资本市场，其规模在全球仅次于美国。如果一个指数声称代表“全球市场机遇”，却将全球第二大权重股市场排除在外，那么这个指数的代表性和完整性显然会严重失真。

MSCI基于沪港通和深港通重新制定的方案，在资本的流动性、证券的流通性和流动性、收益权属的界定以及金融工具开发的便利性等方面都有了较大的改进。与基于QFII的方案相比，现在的方案更加适应现实情况，显示出MSCI对A股纳入的积极态度。

除了客观的改善，从MSCI方面看，今年他们内部已经开始启动“如果纳入”后的工作铺垫，而中国加入SDR后，汇率机制已经基本运行稳定，不确定性显著降低，这些都为A股的纳入创造了有利条件。

A股成功纳入MSCI是全球投资者对中国资本市场的认可，也是我国资本市场国际化的重要一步。这将带来更多的资金流入，推动中国资本市场的进一步成熟和完善。这也是中国与世界市场逐步接轨和融合的过程，标志着中国资本市场对外开放进入了一个新的阶段。在强监管与去杠杆的大背景下，经济出清的现象已经显现。这种出清，作为风险的释放，反而减轻了全球对中国杠杆比例的担忧。在当前绝对增速领先全球且贸易顺差持续扩大的情况下，考虑到MSCI纳入后的约12个月缓冲期，现在正是提前布局，分享经济回升红利的绝佳时机。

MSCI纳入A股具有深远意义

白海峰认为，A股加入MSCI指数不仅是中国资本市场对外开放的重要一步，更是人民币国际化的推动力量。这一事件在A股发展史上的重要性不言而喻。尽管短期内，对于市场流动性增量的影响可能并不显著。

根据MSCI公告，共有169只A股符合纳入条件。若按A股初始纳入比例5%计算，预计将为A股带来约97亿美元的增量资金。虽然这一数量相对于A股的总体市值和日常成交金额来说有限，但长远来看，如果A股市场完全符合MSCI标准，增量资金规模将达到数百亿美元。虽然短期内纳入MSCI对股市走势的影响并不明显，但从长远角度看，中国的资本市场与世界联通，必将对中国资本市场的成熟完善和国际化产生积极的影响。

从历史上被纳入MSCI指数的国家股市发展情况来看，短期内外资的流入流出并不能直接决定股市走势。例如，韩国和台湾在纳入初期股市表现并不显著。但长期而言，纳入MSCI事件的影响主要体现在外资持股比例的上升、个人投资者所占比重的下降以及资本市场开放程度的提高等方面。这种变化与资本市场的国际化相辅相成，产生共振效应。

对于此次潜在纳入的169支标的股，主要来自于金融、地产、医药、汽车以及科技等板块。其中，大金融、大消费和科技龙头受到外资的明显青睐。从市值与估值来看，这些标的主要集中在中等市值和中等估值区间，体现出外资对流动性高、估值低、业绩优良的证券的偏好。以QFII为例，其持股特征也反映了这一点，更倾向于配置大市值股票，集中在行业龙头企业，并重视公司基本面。

白海峰认为，虽然短期内纳入MSCI对A股市场的影响有限，但这一事件对于推动中国资本市场的国际化和成熟完善具有深远意义。外资的流入将带来投资者结构的改善和市场机制的完善，有助于推动中国资本市场的长期健康发展。